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家电板块2023A & 2024Q1财报综述：内外销共同向好，盈利能力持续改善

总体表现

2023年及2024年第一季度，家电板块整体业绩表现强劲，内外销均呈现积极态势。2023年家电板块营收同比增长80.3%，净利润增长145.3%；2024Q1收入同比增85.6%，净利润同比增长148%。板块盈利能力连续多季度改善，毛利率逐季提升，费用率总体稳定，现金流状况良好。

各子板块分析

1. 白电

• 收入与业绩增长领先：23Q4/24Q1收入同比分别+118.1%/+88.8%，净利润同比分别+274.9%/+161.2%。空调业务表现优异，外销业务因OBM突破增长强劲，二线企业增长亦较快。
• 毛利率改善：23Q4毛利率同比提升22.8个百分点，24Q1维持稳定，主要得益于产品结构调整、降本增效及原材料成本回落。
• 投资建议：推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器，关注白电龙头在OBM业务与订单增长方面的潜力。

2. 黑电

• 外需主导增长：23Q4/24Q1收入同比分别+79.1%/+59.3%，TV出货量稳定，海外需求更优。24Q1盈利能力略承压，主要因面板价格波动和库存调整。
• 前景展望：体育营销拉动全球TV需求回暖，龙头品牌优势有望进一步释放增长弹性。板块预计受益于智能电视与智慧显示终端推广。

3. 后周期消费

• 收入稳健，盈利分化：23Q4/24Q1收入同比增长86.5%/+80.6%，电工照明与传统厨电表现稳健，集成灶需求承压。
• 龙头优势明显：公牛集团、华帝股份经营改善突出，预计将旧换新政策驱动下加速份额扩张。建议关注电工照明与传统厨电龙头。

4. 智慧家居与小家电

• 智慧家居环比改善：24Q1收入增速显著（+156.9%），费用率优化贡献盈利提升。品类结构优化及出海成为驱动因素。
• 小家电内外销回暖：内销Q1出现弱拐点，外销订单持续强劲。奥苏尔等品牌表现优异，行业盈利能力逐步修复。

投资建议

• 白电：美的、海尔、海信家电、格力电器优先。
• 黑电：海信视像关注外销与面板业务联动。
• 后周期：公牛集团、华帝股份。
• 小家电与智慧家居：石头科技、苏泊尔、小熊电器值得关注。
• 风险提示：原材料价格波动、内外需不及预期、汇率风险。

风险提示：需关注地产链复苏、原材料成本上行及新兴市场波动对公司盈利的影响。