家用电器行业2023A_262024Q1家电板块财报综述：内外销共同向好，盈利能力持续改善-240507-国联证券-27页_1mb

行业整体表现
2023年第四季度和2024年第一季度，家电行业内外销共同驱动收入增长，板块收入分别同比增长944%和856%。盈利能力持续改善，毛利率连续8个季度提升，归母净利润率连续9个季度改善。

白电板块
空调、冰箱、洗衣机等产品内外销均好于预期，2023Q4/24Q1收入分别同比增长1181%和888%，归母净利润分别增长2749%和1612%。外销增速领先，OBM业务突破推动增长。

黑电板块
外需表现更优，2023Q4/24Q1收入分别增长791%和593%。但受面板价格和库存影响，毛利率短期波动，盈利承压。体育赛事带动TV需求复苏，龙头份额有望提升。

后周期产品
传统厨电、电工照明收入稳健，集成灶增长承压。23年电工照明净利率显著改善，24Q1分化明显。政策推动更新需求，公牛、华帝等龙头表现突出。

智慧家居与小家电
智慧家居内需为主企业环比改善，外需为主企业全球增长提速。小家电外销持续高增长，内销经历调整后现拐点。毛利率承压，费用优化支撑部分企业盈利修复。

上游行业
制冷、阀件等上游企业24Q1经营改善，三花、盾安等龙头增长较快，毛利率连续多季度提升。

投资建议
推荐美的、海尔、格力、海信等白电龙头；海信视像、石头科技等黑电及智能装备；公牛集团、华帝股份等后周期龙头。关注小熊电器等细分领域机会。

风险提示
内外需不及预期、原材料价格大幅波动，地缘政治及海外通胀风险。