20180815-天风证券-新纶科技-002341.SZ-预计Q3持续高增长_功能性材料平台步入收获期_3页_518kb

新纶科技（002341）总结

核心内容

新纶科技（002341）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，预计2018年1-9月归母净利润为3.0-3.3亿元，同比增长146-170%。公司主要业务板块包括功能材料、消费电子胶膜、铝塑膜及光学膜等，均展现出良好的增长势头。

主要观点

• 功能材料业务增长强劲：2018年上半年功能材料业务营收达9.92亿元，同比增长84.7%。其中，干洪电子于2018年第二季度开始并表，显著提升了整体业绩表现。
• 消费电子胶膜类业务突破：公司成功将功能性胶带产品导入苹果供应链，已有超过30个原材料标号写入苹果终端BOM清单。同时，积极拓展国产及韩系手机市场，并在OCA、泡棉胶带、屏下指纹膜等新产品研发上取得进展。
• 铝塑膜业务稳步增长：公司铝塑膜产品已供应孚能科技、捷威动力等动力电池厂商，占据国内动力市场50%以上市场份额。常州铝塑膜工厂第一组产线于2018年7月试运行，预计在Q3正式投产，将加速产能释放。
• 光学膜业务进展顺利：常州功能材料产业基地的光学膜涂布项目预计在2018年第四季度转入试生产阶段。公司已与日本东丽、美国阿克伦等企业签署合作协议，并与国内偏光片厂商提前规划产品设计，以加快产业化进程。
• 干洪电子带动业绩增长：干洪电子上半年营收达4.5亿元，净利润超过0.6亿元。随着下半年3C市场旺季来临，预计其业绩将保持高速增长。
• 投资建议：基于功能材料业务增长及干洪电子业绩超预期，公司上调了2018-2019年净利润预测，目标价调整为16.4元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

估值指标

股价与市场表现

• 当前价格：11.46元
• 目标价格：16.4元
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 消费电子类产品竞争加剧风险
• 光学膜等新业务进展不及预期风险

结构分析

业务增长驱动因素

1. 功能材料业务：持续高增长，干洪电子并表后贡献显著。
2. 消费电子胶膜类业务：苹果供应链导入，国产及韩系手机市场拓展。
3. 铝塑膜业务：市场份额超50%，常州工厂产能释放。
4. 光学膜业务：项目试生产启动，合作与产品设计提前布局。

财务表现

• 净利润：2018年预计同比增长146-170%，EPS提升至0.41元。
• 毛利率：稳定在27.5%左右，净利率逐步提升至11.92%。
• ROE：从1.55%提升至13.75%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：2018年升至50.71%，但整体可控。

投资建议

• 上调预测：基于业务增长和股本调整，上调2018-2019年净利润预测。
• 目标价：调整目标价至16.4元，维持“买入”评级。

结论

新纶科技在2018年表现出强劲的增长势头，尤其在功能材料和消费电子胶膜领域取得突破。公司通过并购干洪电子，进一步增强了模切业务的竞争力，并在铝塑膜和光学膜等新业务上积极布局。尽管面临一定的市场风险，但其业务多元化和产能扩张策略有助于未来的持续增长，因此维持“买入”评级。