20210830-国信证券-海洋王-002724.SZ-2021年中报点评_业绩大幅增长_拐点持续验证_7页_1mb

海洋王（002724）2021年中报点评总结

核心内容

海洋王（002724）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，公司整体表现强劲，体现出其在专业照明领域的竞争力和成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司业绩拐点有望持续验证，未来成长性良好。

主要观点

• 业绩大幅增长：2021H1公司实现营收8.44亿元，同比增长50.21%，归母净利润0.96亿元，同比增长68.25%，处于业绩预告上限。扣非后归母净利润同比增长138.42%，EPS为0.1230元/股。
• Q2增长依然强劲：Q2营收和归母净利润分别实现5.29亿（+43.2%）和0.69亿（+57.4%），显示出公司二季度的强劲表现。
• 业绩增长原因：主要受益于市场需求增加、新激励机制实施以及明之辉并表。剔除并表影响后，公司上半年归母净利润同比增长41.95%。
• 公司预计前三季度归母净利润增长30%-50%，并预计三季度单季度净利润增长25%-45%。
• 盈利能力提升：尽管毛利率同比下降5.2pct至57.7%，但三大类照明设备毛利率同比提升1.62pct至64.43%。净利率提升2.93pct至13.08%。
• 费用率显著下降：期间费用率同比下降11.05pct至45.31%，其中销售费用率下降9.22pct至33.39%。
• 资产负债率下降：截至上半年末，资产负债率为14.58%，较去年末下降1.92pct，显示出公司财务结构优化。
• 研发投入加大：上半年研发费用为4444万元，同比增长39.8%，助力产品迭代和技术创新。
• 组织架构优化：公司成立五家控股子公司，赋予员工股份和自主经营权，激发员工积极性，缩短决策链条，加快市场响应速度。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：780/364百万股
• 总市值/流通：15,511/7,248百万元
• 上证综指/深圳成指：3,522/14,437
• 12个月最高/最低价：22.00/5.98元

财务预测与估值（单位：百万元）

财务指标趋势

• 收入增长：预计2021-2023年收入增长率分别为28.6%、26.7%、25.3%
• 净利润增长：预计2021-2023年净利润增长率分别为43.8%、29.9%、27.8%
• ROIC：预计2021-2023年ROIC分别为21%、25%、29%
• 资产负债率：预计2021-2023年资产负债率分别为24%、25%、27%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 市场开拓不及预期
• 员工流失风险

投资评级说明

总结

海洋王在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于市场需求增加、新激励机制的实施以及明之辉并表。尽管毛利率有所下降，但公司通过产品结构优化和费用管控实现了盈利能力逆势提升。公司组织架构优化和研发投入加大进一步提升了市场响应速度和产品竞争力。分析师认为公司业绩拐点有望持续验证，并维持“买入”评级。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，EPS分别为0.55/0.72/0.92元/股，对应PE分别为35.9/27.6/21.6。