深度报告-20220707-东北证券-海洋王-002724.SZ-专业照明领军企业_转型服务_组织变革驱动成长_37页_2mb

海洋王（002724）深度报告总结

核心内容概述

海洋王是国内专业照明领域的领军企业，专注于专业照明设备的研发、生产、销售和服务。公司成立于1995年，总部位于深圳，产品覆盖固定照明、移动照明和便携照明三大类，广泛应用于电力、冶金、交通、油田、石化、军品、煤炭等行业。公司通过持续的技术创新和服务优化，逐步向照明综合服务商转型，并通过组织变革和股权激励释放企业增长潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：工业照明行业正朝着节能环保、安全可靠和智能控制方向发展，预计到2024年全球LED工业照明市场规模将达到193亿美元，年均复合增速为11.5%。
• 市场集中度低，头部公司有望提升份额：国内工业照明市场格局分散，四大公司合计市占率不足6%，海洋王凭借产品、研发和服务优势，未来市场份额有望提升。
• 组织变革释放活力：公司通过成立子公司、推行股票期权激励计划和员工持股计划，提高组织效率，增强员工积极性，推动公司长期发展。
• 研发与专利优势显著：海洋王拥有大量专利，其发明专利数量在国内LED行业中排名第一，并获得日本“戴明质量奖”等国际认可。
• 产品与服务体系完善：公司采用直销模式，通过全国服务网络快速响应客户需求，提供完善的售前、售中和售后服务，提升客户粘性。
• 盈利预测与估值：受疫情影响，公司2022年一季度业绩有所下滑，但预计2022-2024年归母净利润分别为5.01亿元、6.91亿元和9.12亿元，当前PE分别为18.3倍、13.3倍和10.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 公司主营产品分为固定照明、移动照明和便携照明，细分包括防爆和专业类灯具。
• 固定照明设备是公司收入的主要来源，2021年贡献10.35亿元，占收入的49.1%。
• 移动照明设备收入增长较快，2021年达3.19亿元，复合增速达18.36%。
• 便携照明设备收入略有下滑，但公司通过收购明之辉拓展了照明工程施工业务，2021年该业务收入达3.88亿元，同比增长67%。

技术与研发

• 公司研发投入持续领先，2020年底累计拥有2151项国内专利和254项PCT国外发明专利。
• 公司获得“全国质量奖”和“戴明质量奖”等重要荣誉，显示其在质量管理方面的卓越表现。
• 公司设立三级研发体系，提升产品创新能力，满足客户对智能化、数据化的需求。

股权与组织结构

• 公司股权结构集中，实控人周明杰持股65.02%，与徐素为一致行动人，合计持股67.65%。
• 2022年公司推出股票期权激励计划和员工持股计划，绑定核心员工利益，提高公司经营效率。
• 公司调整组织架构，成立8个子公司替代原有事业部，提升市场竞争力。

财务表现

• 2016-2021年公司营业收入年均复合增速为17.92%，归母净利润年均复合增速为28.94%。
• 2022年一季度受疫情影响，公司收入和净利润分别同比下降3.50%和38.32%。
• 公司毛利率保持在62%-70%之间，净利率从2016年的12.03%提升至2021年的20.08%。

估值与投资建议

• 当前股价为11.78元，6个月目标价为14.72元。
• 公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.01亿元、6.91亿元和9.12亿元，对应PE分别为18.3倍、13.3倍和10.1倍。
• 公司长期增长态势不变，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情反复可能影响物流和交付。
• 市场拓展不及预期可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧可能对公司的市场份额构成压力。

图表目录摘要

• 图1-3：公司各类照明产品及其应用场景。
• 图4：公司发展历程。
• 图5：公司股权结构及参股公司情况。
• 图6-7：公司营业收入及归母净利润走势。
• 图8-9：公司分项业务收入及占比。
• 图10-11：公司主营产品产量与销量。
• 图12-13：公司毛利率与净利率及同行业对比。
• 图14-15：公司各项费用率走势。
• 图16-17：公司经营性现金流及收现比。
• 图18-19：公司资产负债率及与同行业对比。
• 图20-21：照明器具制造与工业照明设备分类。
• 图22-24：工业照明在不同行业的应用。
• 图25-27：全球与国内LED照明市场前景预测。
• 图28-29：固定资产与基础设施建设投资增速。
• 图30-31：数字化转型贡献份额与智能照明产值规模。
• 图32：工业照明行业市占率测算。
• 图33-34：公司获得的重要奖项。
• 图35-36：公司研发费用与同行业对比。
• 图37：公司销售费用率与同行业对比。
• 图38：公司销售人员数量与同行业对比。
• 图39：公司提供的部分专业照明解决方案示例。
• 图40：公司对各行业子公司持股情况。
• 图41：公司单位销售人员创收情况。

行业背景

• 政策支持：国家政策鼓励节能环保和智能照明，如“双碳目标”、“十四五”规划等。
• 技术驱动：LED照明因其节能、寿命长、环保等优势，逐步替代传统光源，成为工业照明的重要发展方向。
• 智能照明趋势：随着智能制造和数字化转型的推进，工业照明正向智能化、数据化发展，智能照明市场快速增长。

总结

海洋王凭借其在专业照明领域的领先优势、强大的研发能力和完善的组织架构，正积极应对行业变化，提升市场份额。公司通过组织变革和股权激励释放增长潜力，同时顺应LED照明和智能照明发展趋势，推动产品升级。尽管短期受疫情影响，但公司长期增长动力强劲，未来有望在工业照明市场中占据更大份额。