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天然橡胶周报总结（2025年4月20日）

核心内容

2025年4月20日发布的天然橡胶周报指出，当前市场供需仍然偏弱，整体走势维持弱势震荡格局。主要原因是供应端逐步恢复，需求端则因下游传导受限和海外贸易壁垒影响，出现走弱趋势。

主要观点

1. 供应端

• 进口量高增：1-3月中国天然橡胶进口量达168万吨，同比增长19.4%。3月进口量预计仍维持中高位。
• 主产区开割预期增强：泰国在宋干节后进入开割期，预计五月中旬明显上量；越南4月下旬正式开割，5月初将大面积开割。
• 国内产区状态良好：云南产区物候正常，胶树状态良好，但胶水多流向利润较高的浓乳加工厂，干胶厂开工一般。

2. 需求端

• 轮胎厂开工率回落：中国全钢胎样本企业产能利用率67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点；半钢胎样本企业产能利用率74.20%，环比-0.19个百分点，同比-6.67个百分点。
• 企业库存压力大：成品库存压力持续增加，叠加海外贸易壁垒影响，企业销售压力加大，预计近期部分企业排产量仍存下调预期。

3. 库存情况

• 社会库存去库缓慢：截至2025年4月6日，中国天然橡胶社会库存为137.5万吨，环比减少0.41万吨，降幅0.30%。
• 显性库存去库速度慢：整体样本显性库存去库存速度缓慢，显示市场消化能力有限。

4. 价格与价差

• 胶价延续偏弱走势：远月走势更加弱势，正套格局延续。
• 合成胶价格疲软：合成胶价格异常疲软，拖累天胶走势。
• 价格差异显著：全乳与混合胶、越南3L、丁苯橡胶、乳胶等价差表现不一，但整体偏弱。

关键信息

• 市场情绪：海外关税政策进入情绪消化末期，市场恐慌程度缓解。
• 供需预期：3-6月平衡表供需预估流量改善差于去年，供应上量预期增强，但需求下滑预期仍然存在。
• 产业链分析：国内轮胎企业开工率和产能利用率有所波动，但整体处于下降趋势，库存压力持续增加。
• 出口情况：2025年2月全球主要出口国出口量同比增加7%，3月出口总量仍处于过去六年平均水平。

后市展望

• 短期走势：预计短期天然橡胶价格将继续保持弱势震荡格局。
• 长期趋势：随着供应逐步恢复，需求端疲软，市场整体预期偏弱，正套格局可能延续。

创元研究团队介绍

• 创元研究团队：涵盖宏观金融、能源化工、黑色建材、农副产品、有色金属等多个领域，团队成员具有丰富的行业研究和交易经验。
• 主要成员：
  • 高赵：能源化工组组长，专注于聚烯烃期货研究，擅长行情演绎逻辑。
  • 白虎：能源化工研究员，擅长通过基本面分析进行套利和对冲操作。
  • 许红萍：创元期货研究院院长，擅长有色金属研究。
  • 廉超：创元期货研究院联席院长，专注期货市场研究和交易。
  • 其他成员涵盖铅锌、锂资源、硅铁锰硅、玉米、生猪、大豆等多个品种研究。

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