20160529-广发证券-纺织服装行业：中国童装行业：千亿市场，快速增长_2mb

中国童装行业分析及森马服饰投资价值报告

核心内容

中国童装行业正处于快速成长期，市场规模持续扩大，未来增长潜力巨大。随着全面二孩政策的实施、居民收入水平的提高以及消费升级，童装市场迎来了新的发展机遇。同时，行业集中度较低，存在较大的市场整合空间，国内专业童装品牌在市场中占据主导地位，具备较强的竞争力和发展潜力。

主要观点

• 市场需求增长：2015年中国童装市场规模达到1372亿元，预计2017年将突破1500亿元。主要受益于二胎政策的实施和消费升级。
• 行业集中度低：2015年国内前十大童装品牌市占率仅为11%，远低于发达国家，市场集中度提升趋势明显。
• 消费趋向品牌化：80、90后父母成为童装消费的主力，更注重产品的质量和设计感，推动童装消费品牌化。
• 线上渠道快速发展：电商渠道成为重要的销售平台，2015年线上童装交易额占比达25.4%，预计未来将持续增长。
• 市场细分趋势明显：童装市场正在向细分年龄段、性别、功能等方向发展，推动品牌差异化竞争。
• 外延扩张趋势：童装品牌向儿童全产业延伸，如文具、动漫、早教等，形成协同效应，提升品牌影响力。
• 森马服饰优势显著：公司拥有“巴拉巴拉”、“梦多多”等知名童装品牌，2015年童装业务营收占比达40%，毛利占比达46%，具备持续增长动力。

关键信息

市场规模与增长

• 2015年童装市场规模为1372亿元，年增长率8%。
• 预计到2017年市场规模将突破1500亿元。
• 2015年全国居民人均可支配收入增长8.9%，消费能力提升推动婴童消费增长。

品牌格局

• 2015年国内前二十大童装品牌市占率为15.2%，其中国内品牌占62%。
• 国内专业童装品牌如巴拉巴拉市占率4%，远超其他品牌。
• 国内品牌在市场中更具优势，主要得益于对市场的深入了解和广泛的线下渠道。

发展趋势

1. 品牌化消费趋势：消费者更关注产品质量和设计，推动行业集中度提升。
2. 线上销售增长：电商渠道成为重要销售渠道，2015年线上童装交易额占比25.4%。
3. 市场细分：按年龄段、性别、功能等进行细分，提升品牌差异化竞争力。
4. 外延扩张：向儿童全产业延伸，如动漫、早教、文具等，形成协同效应。

森马服饰表现

• 2015年营收94.54亿元，同比增长16.05%，归母净利润13.49亿元，同比增长23.53%。
• 童装业务营收占比40%，毛利占比46%，是公司的重要增长引擎。
• 公司拥有多个童装品牌，如“巴拉巴拉”、“梦多多”、“minibalabala”等，且正在拓展线上渠道和购物中心店。

风险提示

• 行业竞争风险：国内外品牌众多，竞争激烈，需持续提升品牌影响力和竞争优势。
• 宏观经济风险：童装市场易受宏观经济波动影响，未来经济增长放缓可能抑制消费需求。

结论

中国童装市场在政策支持、消费升级和人口结构变化的推动下，持续保持快速增长。行业集中度有望提升，国内专业品牌占据主导地位。森马服饰作为国内休闲装和童装双龙头，凭借强大的品牌影响力、成熟的渠道体系和多品牌战略，具备良好的投资价值，未来有望持续享受行业成长红利。