纺织服装行业：国际童装龙头Carter’s的启示：品牌并购及新市场拓展驱动持续增长-20180601-广发证券-19页-1mb

纺织服装行业：Carter's发展启示

核心内容

Carter's 是一家成立于1865年的美国童装龙头企业，专注于0-12岁儿童服装及用品的设计、生产与销售。公司通过“多品牌、多渠道”策略，不断并购优质品牌，拓展国际市场，并持续优化供应链与渠道结构，实现了稳健增长。

主要观点

• 多品牌、多渠道布局：Carter's 拥有多个品牌如 Carter's、Oshkosh、B'gosh、Skip Hop 等，覆盖不同年龄段及不同销售渠道，包括零售、批发、电商等。
• 品牌并购增强竞争力：2005年收购Oshkosh，实现品牌协同，拓展产品品类及受众范围，提升市场占有率。
• 渠道扩张驱动增长：通过收购加拿大零售商Bonnie Togs和与宝胜国际合作，有效拓展加拿大和中国市场。
• 供应链优化提升盈利能力：提高直接采购比例，减少间接采购，增强对产品质量与成本的控制。
• 零售业务占比提升：零售收入占比从2004年的35%提升至2017年的52%，零售毛利率高于批发业务，带动整体毛利率上升。
• DTC模式与坪效提升：推广双品牌联合店模式，提升坪效，增强零售端表现。

关键信息

品牌与产品

• 主品牌：Carter's（0-24个月婴儿服饰）；Oshkosh（5-12岁休闲装）；Skip Hop（多生活场景儿童用品）。
• 子系列品牌：Just One You、Precious First、Child of Mine、Simple Joys、Genuine Kids。
• 产品线：婴儿服饰、休闲装、儿童用品等。

收购与合作

• 收购Oshkosh：2005年完成，实现双品牌协同，提升市场占有率。
• 收购Bonnie Togs：2010年完成，拓展加拿大市场，2017年加拿大网点达179家。
• 与宝胜国际合作：2016年达成批发合作，拓展中国市场。
• 其他合作：如与Skechers合作，以及设立合资公司引入COCOTREE品牌。

财务表现

• 营收与利润：2017年营收达34亿美元，净利润3.03亿美元。
• 增长趋势：2012-2017年营收CAGR为7.38%，净利润CAGR为13.44%。
• 毛利率与净利率：2017年毛利率约40%，净利率约8%。

渠道与运营

• 零售占比提升：2017年零售业务占比达52%，高于批发业务。
• 双品牌联合店：2017年Oshkosh双品牌联合店占比达57%，Carter's 坪效逐步提升。
• 国际业务增长：2017年国际业务营收占比提升，增速显著。

对国内童装企业的启示

1. 适当收购优质品牌：通过并购扩大业务规模与产品线，提升市场竞争力。
2. 优质品牌嫁接新市场：利用本地渠道优势，快速打开新市场，实现规模与利润突破。
3. 供应链与渠道效率提升：优化供应链管理，提高直接采购比例，推动零售模式发展，增强盈利能力。

建议关注企业

• 森马服饰：国内童装行业龙头，旗下拥有巴拉巴拉、Mongdodo、MarColor等品牌，市占率高，供应链与渠道布局完善。

风险提示

1. 收购品牌业绩不达预期：可能影响整体业绩表现。
2. 合作零售商开店失败：影响渠道扩张效率。
3. 零售业务业绩不稳定：受消费心理与市场环境影响较大。

图表索引（摘要）

• 图1：Carter's 公司发展历程
• 图2：各品牌与销售渠道关系
• 图3：2004-2017年营收变化
• 图4：2005-2017年毛利率与净利率
• 图5：零售与批发业务占比变化
• 图6：Carter's 与 Oshkosh 营收占比
• 图7：线下渠道数量构成
• 图8：2017年产品收入构成
• 图9：Oshkosh 被收购前的净销售额
• 图10：Carter's 大型批发商销售额及占比
• 图11：美国童装市场与品牌市占率
• 图12：2004-2016年营业利润率
• 图13：Carter's 与 Oshkosh 营业利润率
• 图14：Oshkosh 单品牌与双品牌店铺数量
• 图15：Oshkosh 单品牌与双品牌店铺占比
• 图16：双品牌联合店数量及占比
• 图17：Carter's 与 Oshkosh 在美收入增速
• 图18：零售店同店增长情况
• 图19：批发业务收入占比
• 图20：零售业务收入占比
• 图21：Oshkosh 销售额及其增速
• 图22：Oshkosh 零售与批发业务销售额比例
• 图23：加拿大网点数量及占比
• 图24：国际业务营收及其增速
• 图25：加拿大单店收入情况
• 图26：Skechers 与宝胜合作销售额
• 图27：采购方构成
• 图28：批发与零售业务占比
• 图29：批发与零售业务详细占比
• 图30：批发与零售业务毛利率

表格索引（摘要）

• 表1：各品牌主要产品介绍
• 表2：Carter's 与 Oshkosh 坪效估算