20160529-广发证券-纺织服装行业_中国童装行业_千亿市场_快速增长_22页_1mb

纺织服装行业总结

核心内容

中国童装行业正处于快速成长期，市场规模持续扩大，预计未来将继续保持高增长态势。行业集中度较低，但国内专业品牌具有明显优势，市场占有率不断上升。随着二胎政策全面实施和消费升级，婴童消费规模迅速扩大，童装市场成为服装行业新的增长点。

主要观点

• 市场增长迅速：2015年中国童装市场规模达1372亿元，增长率8%；预计到2017年将突破1500亿元。
• 消费人群变化：80后、90后逐渐成为童装消费的主力，推动童装消费品牌化和时尚化。
• 行业集中度提升：2015年国内童装市场前十大品牌市占率仅为11%，远低于发达国家，未来有望提升。
• 线上与线下渠道并重：线下渠道逐渐下沉至二三四线城市，线上电商发展迅速，成为重要销售渠道。
• 市场细分趋势明显：婴幼儿服饰增速远高于大龄童装，未来童装品牌将更加注重细分市场。
• 外延扩张趋势：品牌童装企业正向儿童全产业延伸，如文具、早教、动漫、游戏等，形成协同效应。

关键信息

市场规模与增长

• 2015年童装市场规模达1372亿元，预计2017年将突破1500亿元。
• 城市儿童数量增长，其中城市儿童约1.24亿人，是当前童装消费的主力群体。
• 2015年全国居民人均可支配收入增长8.9%，推动婴童消费规模扩大。

行业集中度

• 2015年国内童装市场前十大品牌市占率仅为11%，远低于日本（26%）、韩国（39%）等国家。
• 国内专业童装品牌在前20名中占62%，且市场占有率持续增长。

品牌与运营模式

• 国内专业品牌如巴拉巴拉、小猪班纳等占据优势，市占率分别为4%、1.2%等。
• 童装品牌运营模式主要包括直营、加盟和经销，其中直营和加盟为主。
• 线下传统渠道包括商场联营店和品牌专卖店，线上渠道则以天猫、京东等电商平台为主。

童装行业发展趋势

• 品牌化：消费者对质量和安全的关注度提升，推动童装品牌化发展。
• 线上化：电商渠道迅速发展，童装线上交易额占比持续上升。
• 细分化：童装市场细分明显，婴幼儿服饰增速远高于其他年龄段。
• 全产业延伸：童装品牌向儿童文具、动漫、游戏、早教等领域拓展，形成多品牌协同效应。

森马服饰表现

• 森马服饰旗下拥有“巴拉巴拉”、“梦多多”等童装品牌，2015年童装业务营收39.53亿元，占总营收40%，毛利16.24亿元，占总毛利46%。
• 公司通过多品牌战略和渠道下沉，持续获得增长动力，未来业绩有望保持稳定增长。
• 2016-2018年，公司EPS预测分别为0.62、0.76、0.93，对应PE远低于行业平均水平，投资价值凸显。

风险提示

• 行业竞争风险：国内外品牌众多，市场集中度低，竞争激烈。
• 宏观经济风险：童装消费易受宏观经济波动影响，若增速放缓可能抑制市场需求。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

森马服饰优势

1. 先发优势：进入童装市场早，渠道铺设面广，生产规模大。
2. 品牌影响力：如“巴拉巴拉”已建立良好品牌形象，产品质量有保障。
3. 多品牌战略：覆盖不同年龄段和细分市场，形成协同效应。

总结

中国童装行业在二胎政策和消费升级的推动下，市场规模快速扩大，行业集中度有望提升，国内品牌具有明显优势。森马服饰作为国内休闲装和童装双龙头，凭借品牌影响力、多品牌战略和渠道优势，有望持续享受行业增长红利。未来，童装行业将向品牌化、线上化、细分化和全产业延伸方向发展，为行业带来新的增长机遇。