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非银行金融行业周报总结（2014年04月14日-2014年04月20日）

核心内容概述

本报告分析了2014年4月14日至2014年4月20日期间非银行金融行业的表现与发展趋势，重点包括证券、保险、多元金融（信托、租赁）等子行业。整体上，报告认为券商和保险行业具备较好的投资价值，同时对租赁行业持积极态度，而信托行业则面临较大挑战，维持中性评级。

主要观点

证券行业

• 沪港通意义重大：作为人民币国际化的重要一步，沪港通有助于提升交易额和券商香港子公司的价值，为国内大券商布局海外市场提供机会。
• 券商将接棒地产成为市场龙头：由于前期佣金率冲击，券商股已严重过度反应，随着沪港通的推出，市场资金将向券商集中。
• 重点推荐公司：中信证券、光大证券、华泰证券、招商证券、兴业证券。
• 估值分析：券商行业估值便宜，具备修复空间，尤其是中信证券相对H股折价25%。

保险行业

• 低估值，具有配置价值：保险行业估值回到低位（0.8倍PEV），有安全边际。
• 互联网影响利大于弊：相较于其他金融子行业，互联网对保险行业的影响更为积极。
• 寿险基本面向好：保费和投资收益稳步提高，全行业处于利差扩大阶段。
• 重点推荐公司：中国平安，因其寿险业务价值增长领先，产险盈利稳定，互联网金融稳步推进。

多元金融行业

• 信托行业：中性评级：银监会发布《关于信托公司风险管理指导意见》，监管趋严，清理非标资金池，防范期限错配风险。
• 租赁行业：积极推荐：商务部开展非法集资排查，国务院支持农机金融租赁服务三农，租赁行业长期发展前景良好，推荐中航投资、渤海租赁。

关键信息

本周行业表现

• 非银金融子行业涨跌互现，多元金融上涨0.30%，证券行业下跌1.38%，保险行业下跌4.02%，非银金融总体下跌2.33%。
• 沪深300指数同期下跌2.03%。
• 相对表现较好的公司：辽宁成大、鲁信创投等；相对表现落后的公司：经纬纺机、爱建股份等。

重点事件点评

• 大智慧（601519）：一季度收入同比增加120%，业务布局成功，消除市场对其盈利持续性的担忧。
• 保监会发布问题解答22号：下调保险公司投资于“保险公司发行的另类资产管理产品”的偿付能力认可比例，象征意义大于实质，旨在严控影子银行业务。

行业排序及重点公司推荐

重点推荐公司

• 中信证券
• 光大证券
• 中国平安
• 中航投资
• 渤海租赁

估值比较表

投资评级说明

• 证券行业投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自行判断并承担投资风险，不应仅依赖本报告的投资评级作出决策。