20260223-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_保险行业总资产突破41万亿；券商再融资持续推进_18页_964kb
报告摘要
非银金融行业跟踪周报总结
核心内容概述
2026年2月9日至13日期间，非银金融各子行业均跑输沪深300指数。证券行业下跌 $1.04%$ ，多元金融下跌 $1.45%$ ，保险行业下跌 $2.52%$ ，非银金融整体下跌 $1.54%$ ，而沪深300指数上涨 $0.36%$ 。整体来看，非银金融板块估值较低，具有安全边际，攻守兼备。
主要观点与关键信息
证券行业
- 交易量环比下降：2026年2月日均股基交易额为26496亿元，较上年2月上涨 $30.04%$ ，较上月下降 $23.74%$ 。两融余额为26456亿元，同比提升 $42.72%$ ，较年初增长 $4.13%$ 。
- 再融资优化：沪深北交易所推出优化再融资举措，包括简化申报材料、提升灵活性和便利度、加强监管等，标志着融资政策从“差异化支持”向“系统性优化”过渡。
- 券商定增趋势：西南证券拟定增60亿元，券商定增或全面放开，显示出市场对券商发展的支持。多家券商已进行定增，如天风证券、中泰证券、南京证券等。
- 估值与推荐：截至2026年2月13日，券商行业2026E平均PB估值为 $1.2x$ 。推荐中信证券、同花顺等优质龙头。
保险行业
- 总资产快速增长：2025年末，保险行业总资产达41.3万亿元，较年初增长 $15.1%$ 。保险资金运用余额达38.5万亿元，较年初增长 $15.7%$ ，创2021年以来最高增速。
- 权益配置比例提升：股票 $+$ 基金合计占比 $15.3%$ ，较年初提升 $2.9%$ 。其中股票占比 $10.1%$ ，基金占比 $5.1%$ 。
- 负债端改善：保险行业具有显著顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端都将改善。保险板块估值处于历史低位，维持“增持”评级。
- 重点公司推荐：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保等公司表现优异，预计未来受益于经济复苏和利率上行。
多元金融行业
- 信托行业：2025年上半年信托资产规模增长 $20.11%$ ，利润总额小幅提升。行业进入平稳转型期，未来将通过产品创新和流程优化实现发展。
- 期货行业：2026年1月期货行业成交额同比增长 $105.14%$ ，但2025年12月净利润同比下降 $2.84%$ 。创新业务如风险管理或将成为未来发展方向。
- 业绩向好：截至2026年2月21日，非银板块业绩预告密集发布，整体业绩向好。部分公司如中国太平、国联民生等业绩显著增长。
行业排序及重点公司推荐
- 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
- 重点推荐公司：中国人寿、中国平安、新华保险、中国人保、中国太保、中信证券、同花顺等
风险提示
- 宏观经济不及预期：若宏观经济波动剧烈，将影响资本市场活跃度，进而影响证券行业收入及保险需求。
- 政策趋紧抑制创新：监管趋严可能限制非银金融企业开拓新盈利增长点。
- 市场竞争加剧：行业竞争加剧将加速市场出清，对中小型券商和险企造成较大经营压力。
附：关键数据与图表
- 图表1：最近5个交易日非银金融子行业表现
- 图表2：2026年以来仅多元金融跑赢沪深300
- 图表3：2024-2026年各月日均股基交易额
- 图表4：2025年末保险资金运用余额较年初增长 $15.6%$
- 图表5：2022年以来寿险公司大类资产配置结构季度变化
- 图表6：10年期中债国债到期收益率
- 图表7：信托行业经营收入和利润
- 图表8：信托资产种类分布
- 图表9：期货行业市场成交量及增速
- 图表10：期货行业市场成交额及增速
- 图表11：期货公司营业收入及增速
- 图表12：期货公司净利润及增速
表格信息
表1：各指数涨跌情况
| 指数 | 2026年2月 | 2026年1月 | 2025年2月 | 2025年全年累计 | 2026年至今累计 |
|---|---|---|---|---|---|
| 沪深300指数 | -0.98% | 1.65% | 1.91% | 17.66% | 0.66% |
| 创业板指 | -2.10% | 4.47% | 5.16% | 49.57% | 2.27% |
| 上证综指 | -0.87% | 3.76% | 2.16% | 18.41% | 2.85% |
| 中债总全价指数 | 0.24% | 0.10% | -1.00% | -2.32% | 0.34% |
| 万得全A | -0.40% | 5.83% | 4.74% | 27.65% | 5.41% |
表2：非银金融板块2025年业绩预披露情况
| 公司名称 | 营收（亿元） | 同比 | 归母净利润（亿元） | 同比 |
|---|---|---|---|---|
| 中国太平 | 265.6~274.0 | +215%~+225% | - | - |
| 中油财务 | 67.3 | +42% | - | - |
| 越秀资本 | 34.4~36.7 | +50%~+60% | - | - |
| 同花顺 | 27.3~32.8 | +50%~+80% | - | - |
| 指南针 | 21.5 | +40% | 2.3 | +119% |
| 国网英大 | 23.0~27.5 | +46%~+75% | - | - |
| 陕国投A | 29.3 | 持平 | 14.4 | +6% |
| 外贸金租 | 15.6 | -12% | 9.8 | -23% |
表3：上市券商估值表（2026年2月13日）
| 证券简称 | A股 | 股价（元） | 市值（亿元） | 2024A PE（倍） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2024A PB（倍） | 2025E PB（倍） | 2026E PB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中信证券 | 600030.SH | 27.62 | 4093 | 19.6 | 14.1 | 12.5 | 1.6 | 1.3 | 1.3 |
| 国泰海通 | 601211.SH | 19.61 | 3457 | 14.1 | 12.8 | 13.5 | 1.1 | 1.1 | 1.1 |
| 华泰证券 | 601881.SH | 22.18 | 2002 | 13.7 | 11.7 | 10.3 | 1.2 | 1.1 | 1.0 |
| 中国银河 | 601555.SH | 14.83 | 1622 | 18.3 | 11.2 | 10.2 | 1.5 | 1.3 | 1.2 |
| 申万宏源 | 000776.SZ | 5.02 | 1257 | 23.9 | 16.3 | 14.9 | 1.2 | 1.1 | 1.1 |
| 中金公司 | 601995.SH | 34.69 | 1675 | 33.5 | 19.3 | 16.9 | 1.8 | 1.5 | 1.4 |
表4：上市保险公司估值及盈利预测
| 证券简称 | 价格（人民币元） | 2024 EV（倍） | 2025E EV（倍） | 2026E EV（倍） | 2024 VNB（倍） | 2025E VNB（倍） | 2026E VNB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国平安-A | 65.29 | 0.83 | 0.78 | 0.73 | -8.42 | -8.20 | -9.21 |
| 中国人寿-A | 47.39 | 0.96 | 0.90 | 0.84 | -1.83 | -3.16 | -4.65 |
| 新华保险-A | 77.70 | 0.94 | 0.87 | 0.79 | -2.57 | -4.08 | -5.99 |
| 中国太保-A | 42.89 | 0.73 | 0.68 | 0.63 | -11.27 | -11.51 | -11.04 |
| 中国人保-A | 8.88 | 1.13 | 0.96 | 0.82 | 3.81 | -0.83 | -4.15 |
总结
整体来看，非银金融行业在2026年2月表现不一，但整体估值较低，具备较高的安全边际。证券行业因交易量环比下降及政策调整，面临一定压力，但再融资优化和行业转型将带来新的增长点。保险行业总资产快速增长，权益配置比例提升，受益于经济复苏，前景看好。多元金融行业进入平稳转型期，期货行业成交规模保持高位，创新业务或成为未来发展方向。行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国平安、中信证券等公司。需注意宏观经济波动、政策趋紧及市场竞争加剧等风险。
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