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2017年4月25日金融行业周报总结

核心内容概述

本周金融行业周报围绕“委外”这一主题展开，分析了其在金融去杠杆背景下的作用与变化趋势。报告指出，银行委外资金运作的核心目的包括避税、加杠杆、提高流动性及增加资产配置类别。随着监管趋严，部分委外目的将受到限制，而提高流动性和增加配置类别的需求将显著上升。

委外的四大功效

1. 避税：赚政策的钱

• 核心观点：委外可以帮助银行利用基金在税收方面的优惠政策，如免征增值税、所得税等。
• 税收优势：
  • 基金在信用债投资上享受更多税收优惠。
  • 银行自营投资在税收方面相对不利，尤其在所得税和增值税上。
• 趋势变化：随着营改增政策的实施，基金的税收优势可能逐步缩小，未来税收规则统一后，该类委外需求将减少。

2. 加杠杆：赚流动性的钱

• 核心观点：在低利率环境下，银行通过委外间接加杠杆，以提高投资收益。
• 杠杆率差异：
  • 券商和广义基金的债券交易杠杆率高于商业银行（分别为168%、112%、100%）。
• 趋势变化：随着金融市场利率上行和监管政策趋严，加杠杆的必要性下降，未来委外用于加杠杆的需求将减少。

3. 提流动性：赚产品规则的钱

• 核心观点：委外投资便于银行进行流动性管理，特别是对信用债等流动性较差资产的配置。
• 操作便利性：
  • 基金和券商资管产品具备更灵活的赎回机制和久期管理。
  • 银行在委外业务中拥有较强话语权，可提前赎回以应对流动性紧张。
• 趋势变化：随着市场流动性紧张，提流动性的委外需求将增加。

4. 增配置类别：赚风险偏好的钱

• 核心观点：委外帮助银行拓展资产配置范围，特别是表外资金。
• 配置优势：
  • 中小银行可通过委外间接参与信用债、权益资产等投资。
  • 通过投资二级债基、打新基金等方式，银行可涉足股票市场。
• 趋势变化：随着刚兑打破，银行将逐步接受大类资产配置理念，委外用于增配置类别的需求将逐步增加。

本周核心数据与事件

金融行业资产价格影响因素

市场流动性数据

• 公开市场操作：本周净投放1700亿元，投放3600亿元，回笼1900亿元。
• Shibor利率：各期限均上行，其中1M Shibor上涨16bp。
• 银行间质押式回购利率：DR001上涨27bp，DR007上涨14bp，DR1M上涨401bp。
• 票据直贴利率：各区域均上涨10bp。
• 银行理财：新发售数量增加154只，预期收益率下降16bp。

非银金融业数据

• 股基日均交易额：本周为5016亿元，较上周下降。
• 券商投行承销量：本周累计承销金额达10763亿元，较上周增加。
• 融资融券余额：本周为9312亿元，较上周下降。
• 券商股权质押业务量：本周为10763亿元，较上周增加。

金融行业重要事件

1. 工行、建行成立普惠金融事业部

   • 旨在提升小微金融服务水平，通过专业化经营和差别化考核实现。

2. 持牌非银支付机构减少至255家

   • 监管趋严，支付牌照数量快速下降，行业秩序进一步规范。

3. 央行推进个人征信牌照发放

   • 强调独立性、公正性和隐私保护原则。

4. 银监会召开一季度经济金融形势分析会

   • 提出防控金融风险、治理金融乱象、弥补监管短板等要求。

发债企业及上市公司跟踪

银行业公司动态

• 国家开发银行：转让15家村镇银行股权，中银富登受让，转让价格接近11亿元。
• 长沙银行：完成增资扩股，拟增发不超过3.5亿股，募集资金约25亿元。
• 中信银行：发行500亿元金融债券，票面利率4.20%。
• 华夏银行：获批发行300亿元二级资本债券。
• 北京银行：发行150亿元绿色金融债，支持实体经济及产业结构升级。
• 中原银行：递交H股IPO申请，拟发行规模不超过34.5亿股。

非银行金融业公司动态

• 长江证券：转让长江财富20%股权，转让价款总计5001.27万元。
• 广发证券：发行30亿元证券公司短期债券，票面利率4.60%。

总结与展望

在当前金融去杠杆和监管趋严的背景下，银行委外的四大功效中，避税和加杠杆的委外需求将逐步减少，而提流动性和增配置类别的委外需求将显著上升。随着监管政策的调整和市场环境的变化，具备主动管理和资产配置能力的非银金融机构将更具竞争优势。

未来，银行特别是表外资金将更加重视多元资产配置，以应对宏观经济下行、利率上行和刚兑打破带来的挑战。委外模式将从“人追着钱跑”向“资产追着人跑”转变，优质管理人将获得更大议价能力。

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