20170425-申万宏源-银行：金融监管研究系列一：银监监管全面加强，同业去杠杆影响委外赎回_18页_1mb

金融监管加强与银行同业去杠杆影响分析

核心内容

本文围绕2017年4月银监会密集发布的多项监管文件，分析了金融监管加强的背景、内容及对银行业的影响，特别是对银行委外投资的影响。核心观点包括：

• 监管全面加强：银监会自3月底开始密集发文，涵盖“三违反”、“三套利”、“四不当”等多个方面，旨在全面整治银行业乱象，防控金融风险。
• 监管执行力度与节奏是关键：虽然政策内容全面，但监管的实际影响取决于执行力度和节奏，预计不会造成“断崖式”冲击。
• 同业去杠杆影响委外投资：监管旨在限制杠杆、控制期限错配和流动性风险，导致部分中小银行对委外投资进行调整。
• 大行相对稳健：大行在同业融资占比、监管合规等方面更具优势，受到监管影响较小，长期配置价值凸显。

主要观点

1. 监管全面加强

• 监管密集发文：自3月底以来，银监会连续发布多项文件，包括“三违反”、“三套利”、“四不当”等专项治理通知。
• 覆盖范围广：监管内容涵盖银行业各类风险点，包括信用风险、流动性风险、债券投资风险、同业业务风险等。
• 监管方式多样：监管工作通过机构自查与银监检查相结合，部分文件要求不需自查，仅作为纲领性文件。

2. 同业去杠杆影响委外投资

• 委外投资部分赎回：由于监管加强，部分中小银行可能主动赎回或到期不续做委外投资。
• 预计赎回规模温和：当前银行委外规模约4万亿，预计赎回或不续做的规模占比约10%，不会造成大规模资产价格波动。
• 影响传递机制：流动性紧张可能通过货币市场影响股票市场，历史上“钱荒”期间股市即出现回调。

3. 银行结构分化

• 大行更具优势：大行“同业负债+同业存单”占比仅为11%，远低于股份行和城商行的33%和37%，在监管和去杠杆背景下更具抗风险能力。
• 中小银行更敏感：大量使用同业负债和存单的中小银行对监管收紧更为担忧，但大规模业务收缩可能性不大。
• 个股推荐大行和优质城商行：工行、建行、招行、北京、宁波、南京等银行更受推荐。

关键信息

1. 监管文件概览

• 45号文：三违反专项治理，打击制度漏洞和违规操作。
• 46号文：三套利专项治理，详列套利行为，包括监管套利、空转套利和关联套利。
• 53号文：四不当专项治理，重点在于不当创新和不当交易。
• 5号文：集中开展市场乱象整治，涵盖非法金融活动、股权与对外投资等十大方面。
• 6号文：强调风险防控，提出十大方面35条指导意见。
• 7号文：提升监管效能，提出六大方面强化监管，包括制度建设、风险源头遏制等。

2. 同业资产负债链条

• 大行处于上游：大行在同业业务链条中处于最上游，具有较强的主动性和抗风险能力。
• 中小银行依赖同业融资：大量使用同业负债和存单的中小银行对监管收紧更为担忧。
• 非银机构最易受冲击：管理银行委外资金的非银金融机构在监管不明确时情绪最易受到冲击。

3. 数据统计

• 同业存单发行占比：截至2017年4月18日，城商行和农商行同业存单累计发行规模占总发行规模的59%。
• “同业负债+同业存单”占比：五大行平均占比仅11%，股份行和城商行则分别高达33%和37%。
• 银行理财产品余额：2017年一季度末银行理财产品余额为29.12万亿，同比增长18.6%，较上年同期增速大幅回落34.8%。
• 估值水平：当前板块对应0.88X的17年PB，五大行更低至0.81X的17年PB。

4. 投资评级

• 股票投资评级：买入（Buy）、增持（Outperform）、中性（Neutral）、减持（Underperform）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。
• 基准指数：沪深300指数。

总结

银监会自2017年3月底开始密集发文，全面加强监管，旨在防控金融风险、提升监管效能和规范银行业经营。监管覆盖范围广，涉及多个方面，包括“三违反”、“三套利”、“四不当”等专项治理。监管执行力度和节奏将是影响市场的重要因素，预计不会造成“断崖式”冲击。同业去杠杆影响部分委外投资，预计赎回规模温和，大行在监管和去杠杆背景下更具优势，受到市场关注。银行结构分化明显，大行和优质城商行更受推荐。