20170425-申万宏源-银行业周报_银行同业去杠杆持续_委外赎回冲击情绪_12页_1mb

银行业周报总结（20170417-20170423）

核心内容概述

2017年4月，银行业面临持续的同业去杠杆政策，监管趋严成为市场关注焦点。监管措施包括限制同业负债和同业存单占比、控制期限错配和流动性风险，旨在引导资金脱虚向实，打击资金空转套利。尽管市场对监管趋严有所担忧，但分析师认为，这种影响将是温和调整，不会造成“断崖式”冲击。银行板块整体表现不佳，但估值已处于底部，具备长期配置价值，建议重点关注大行和优质城商行。

主要观点

• 同业去杠杆持续推进：银监会一季度经济金融形势分析会披露，3月末银行业金融机构境内同业资产和同业负债余额分别下降1.4万亿元和1.9万亿元，同比增速分别为-2.2%和12.6%。银行理财产品余额同比增长18.6%，增速较去年同期下降34.8个百分点，显示监管对同业业务的压制。
• 委外赎回影响市场情绪：市场对银行委外投资赎回的担忧加剧，导致流动性趋紧，银行间隔夜/7天拆借利率分别上升21BP和28BP，10年期国债收益率上升10BP。预计当前银行委外规模约4万亿，赎回或不续作比例约为10%。
• 监管趋严长期利好行业规范：监管旨在防控金融风险，重点包括信用风险、流动性风险、交叉金融业务风险等。大行由于同业负债+同业存单占比仅为11%，远低于股份行（33%）和城商行（37%），在监管压力下更具优势。
• 银行板块估值处于底部：当前银行板块对应17年PB为0.88X，五大行更低至0.81X，显示其估值优势。尽管4月份板块继续调整（-4.1%），但对银行股业绩影响不大，长期配置价值凸显。

关键信息

1. 板块表现回顾

• 申万银行指数本周下跌1.7%，沪深300指数下跌0.6%，银行板块跑输大盘。
• 银行指数在申万28个一级行业中涨幅排名第7。
• 建设银行微涨0.7%，工商银行、北京银行与上周持平，其余银行齐跌，跌幅最大的为中信银行（-4.1%）。
• 次新股板块整体处于调整中，无锡银行本周涨幅最大（8.9%），常熟行跌幅最大（-13.7%）。

2. 行业要闻

• 央行公布三月份金融市场运行情况：3月份债券市场共发行3.9万亿元，其中同业存单发行2.1万亿元，占比显著。
• 不良资产证券化试点扩围：试点额度仍为500亿元，重启一年后，不良资产证券化逐步推广，有助于优化信贷资源配置。
• 民生银行虚假理财产品案：民生银行北京分行航天桥支行行长张颖涉嫌违法，案件可能影响投资者信心，承诺7月底前兑付假理财本金。
• 金融监管持续加码：郭树清主席强调主动防控金融风险，监管政策将逐步推进，执行节奏和力度是影响市场的重要因素。

3. 公司动态

• 中信银行：成功发行300亿元金融债券，期限3年，利率4.20%。
• 华夏银行：央行同意其发行不超过300亿元二级资本债券。
• 杭州银行、南京银行：发布2016年年报，净利润分别增长8.54%和18.01%。
• 民生银行：成立工作组处理虚假理财产品案，协助公安部门调查。
• 部分银行发布2017年一季度业绩报告：包括平安银行、无锡银行、江阴银行、光大银行、兴业银行、浦发银行等。

4. 估值比较表

• A股银行股估值：当前板块对应17年PB为0.88X，五大行更低至0.81X。
• 投资评级：建议增持大行和优质城商行，如工行、建行、招行、北京、宁波、南京等。
• PE与PB：大行PE和PB均低于城商行和股份制银行，显示出更优的估值表现。

风险提示

• 宏观经济下行超预期；
• 资产质量恶化超预期。

投资建议

• 银行业基本面稳健，监管趋严对大行影响较小，具有相对优势；
• 建议关注大行和优质城商行，如工行、建行、招行、北京、宁波、南京；
• 银行股估值已处于历史低位，具备长期配置价值。

图表信息

• 图1：银行（申万）与沪深300行情走势图；
• 图2：银行（申万）指数本周跑输沪深300；
• 图3：银行（申万）指数本周涨跌幅排名7；
• 图4：板块持续调整，本周16家银行仅有3家未下跌；
• 图5：本周次新股处于调整中；
• 图6：央行公开市场操作；
• 图7：票据贴现利率；
• 图8：隔夜/7天/30天SHIBOR；
• 图9：银行间同业拆借利率；
• 图10：国债收益率；
• 图11：美元兑人民币汇率；
• 图12：新增社会融资规模；
• 图13：新增社会融资规模构成；
• 图14：新增短期、中长期贷款规模；
• 图15：新增居民贷款、企业贷款。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师具有证券投资咨询执业资格；
• 客户可通过指定邮箱或网站获取完整报告和从业人员资质信息；
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上；
• 增持：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性：相对市场表现-5%~+5%；
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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