20210720-中泰证券-科顺股份-300737.SZ-回购彰显长期信心_高质量高成长发展可期_3页_555kb

科顺股份（300737.SZ）投资总结

核心内容概述

科顺股份（300737.SZ）作为建筑材料行业的龙头企业，近期通过董事会决议实施股份回购计划，金额为8000万至15000万元，回购价格上限为20元/股，占公司总股本的0.35%至0.65%。回购股份将用于员工持股计划或股权激励，彰显公司对未来发展和股东价值的长期信心。分析师孙颖及刘毅男认为，当前时点维持“买入”评级。

主要观点

1. 股份回购与长期信心

• 公司通过回购股份，传递了对公司当前价值和未来增长潜力的积极判断。
• 回购股份用于员工持股计划或股权激励，有助于完善公司激励机制，提升员工积极性和创新能力，推动内生性增长。

2. 行业集中度提升与公司增长前景

• 防水行业在下游地产和基建集中度提升、上市企业增加、央企介入整合、行业标准提高等多重因素推动下，集中度将持续提升。
• 科顺股份作为行业龙头，将在行业整合中进一步扩大领先优势，未来增长可期。

3. 百亿战略目标与产能扩张

• 公司提出“双百亿”战略目标，2021年销售达80亿元，2022年超过100亿元，2025年力争达到200亿元营收。
• 未来三年公司产能将保持40%的复合增长，为战略目标提供充足的产能支撑。

4. 产品多元化与业务协同

• 公司计划收购丰泽股份，其主营铁路、公路、建筑、水利等重大工程的止水、排水、隔震、减震产品，有助于拓展防水业务至基建领域，提升产品多元化和抗风险能力。
• 同时，公司与北新、凯伦合资成立新公司，实现资源互补，提升原材料品质和采购议价能力，进一步增强防水业务竞争力。

5. 财务表现与估值

• 2021年公司预计实现收入84.47亿元，净利润11.49亿元，同比增长29.08%。
• 2022年收入预计达106.64亿元，净利润15.48亿元，同比增长34.66%。
• 2023年收入预计达134.53亿元，净利润20.06亿元，同比增长29.66%。
• 当前市价为15.43元，对应2021年PE为15倍，2022年PE为11倍，估值在防水及品牌建材行业中具备优势。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

财务比率

投资建议

• 当前时点维持“买入”评级，认为公司在防水及品牌建材领域具备估值优势。
• 预计2021年和2022年归母净利润分别为11.5亿元和15.5亿元，对应PE分别为15倍和11倍，具备一定吸引力。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 下游地产需求不及预期
• 产能投放不及预期
• 收购进度不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 应收账款规模快速增长

总结

科顺股份通过股份回购传递了对公司未来发展的坚定信心，同时通过产品多元化和供应链合作提升竞争力。公司财务表现稳健，盈利预测乐观，估值具备吸引力，未来三年营收和产能保持较快增长，有望实现“双百亿”战略目标。尽管存在一定的行业和市场风险，但其在防水行业中的龙头地位和战略布局使其具备长期增长潜力。