20210720-国盛证券-华润啤酒-00291.HK-上半年业绩预告高速增长_次高及以上强势推进_3页_555kb

华润啤酒（00291.HK）2021年上半年业绩及战略分析总结

核心内容

华润啤酒（00291.HK）在2021年上半年实现了归母净利润的高速增长，预计同比增长至少100%。这一增长主要得益于地块出让带来的初始税后补偿收益约13亿元，以及产品销量和平均售价的提升。若剔除地块出让收益影响，预计2021H1归母净利至少达到28.6亿元，同比增长超37.5%。

公司持续推进高端化战略，次高及以上产品销量增速预计超过30%，其中SuperX和喜力贡献最大，带动平均售价（ASP）实现中单位数增长。未来随着SuperX和喜力持续放量，以及纯生、马尔斯绿等产品销量增长，次高及以上产品将保持较快增长，进一步推动整体结构升级。

主要观点

• 业绩增长：2021年上半年业绩预告显示归母净利润同比增长至少100%，主要受益于地块出让收益和产品结构升级。
• 结构升级：高端产品销量增长显著，预计2021H1次高及以上销量增速超30%，推动ASP增长。
• 成本控制：尽管原材料和包材价格上涨，但公司通过产品组合升级和成本效率改善，有效控制了成本上涨对盈利的影响。
• 提价预期：部分同业公司已开始提价，华润啤酒不排除在下半年实施全国性提价策略。
• 多元化发展：公司推出碳酸饮料“小啤汽”和超高端新品“醴”，拓展产品线，增强市场竞争力。
• 营销策略：加强品牌营销，如SuperX和马尔斯绿引入新代言人，借力欧洲杯提升喜力品牌影响力，同时发力新零售，与京东超市开展战略合作。
• 投资建议：预测公司2021-2023年归母净利润分别为35.9亿、45.4亿和54.5亿元，同比增长分别为71.4%、26.4%和20.2%。目标价为78港元，对应2022年24倍EV/EBITDA，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

股票信息

投资建议

• 预测：2021-2023年归母净利润分别为35.9亿、45.4亿和54.5亿元，目标价为78港元，对应2022年24倍EV/EBITDA。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情控制不达预期
• 中高端市场开拓不达预期
• 区域市场竞争加剧
• 原材料包材等成本涨价

战略与市场拓展

• 高端化战略：持续推进“4+4”高端化产品组合，强化品牌和渠道布局。
• 产品创新：推出“小啤汽”和“醴”等新品，丰富产品线，增强市场竞争力。
• 渠道拓展：加大两省五市、八大高地等重点地区以及夜场等高端终端的布局。
• 营销策略：引入明星代言人，强化品牌曝光；借力欧洲杯提升喜力品牌影响力；开展新零售合作，提升线上销售占比。

财务比率分析

结论

华润啤酒凭借其清晰的高端化战略、产品结构优化及市场拓展，展现出强劲的增长潜力。尽管面临成本上涨和市场竞争等风险，但公司通过多种手段有效应对，未来盈利增长可期。投资建议为“买入”，目标价为78港元，体现出市场对公司长期发展的信心。