20210915-德邦证券-科顺股份-300737.SZ-华东产能再扩张_产能布局日趋完善_4页_858kb

报告摘要

科顺股份（300737.SZ）投资分析总结

核心内容

科顺股份（300737.SZ）作为建筑材料行业的龙头企业，近期发布了多项重要公告，包括在安徽省明光市设立全资子公司并投资建设新型防水材料生产研发基地，以及回复深交所问询函并推进对丰泽股份的收购。公司当前股价为18.64元，合理估值区间为20.00-23.00元，维持“买入”评级。

主要观点

产能扩张与区域布局
公司计划在安徽明光市投资7亿元建设新型防水材料生产研发基地，包括改性沥青防水卷材、高分子卷材、涂料等多种生产线。此举旨在提升公司在华东地区的产能和市占率，同时借助当地政策支持，推动产品进入政府采购名录，加速市场渗透。
收购丰泽股份，拓展减隔震业务
公司正在推进对丰泽股份的收购，后者在轨交等基础设施领域具备丰富的项目经验，提供减隔震和止排水技术方案。此次收购将实现业务互补，帮助科顺股份拓展基建端市场，同时进入减隔震蓝海领域，优化产品结构并增强抗风险能力。
行业规范化与集中度提升
随着《建筑与市政工程防水通用规范》即将实施，防水行业将进入“良币驱逐劣币”阶段，产品质量和标准将显著提升，有利于龙头企业市场份额扩大。公司作为优质防水龙头，有望受益于行业集中度提升趋势。
财务状况与盈利预测
公司2021-2023年预计归母净利润分别为11.52亿元、15.94亿元和21.34亿元，同比增长29.4%、38.3%和33.9%。EPS预计为1.01元、1.39元和1.86元，对应PE估值分别为18.5倍、13.4倍和10.0倍。公司盈利能力和现金流有望持续改善，支撑未来成长性。
现金流与融资策略
公司上半年经营性现金流净流出3.44亿元，主要受原材料价格上涨和地产调控影响。下半年为集中回款阶段，预计现金流将改善。公司或通过贷款等方式筹集资金，维持产能扩张节奏和产业链延伸。

关键信息

投资建议

目标价区间：20.00-23.00元
投资评级：买入

股票数据

总股本：1,145.87百万股
流通A股：845.82百万股
52周内股价区间：10.25-20.49元
总市值：21,358.97百万元

财务预测

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	6,238	8,297	10,584	13,331
净利润（百万元）	890	1,152	1,594	2,134
每股收益（元）	0.78	1.01	1.39	1.86
毛利率（%）	36.9%	35.3%	35.7%	35.9%
净利润率（%）	14.3%	13.9%	15.1%	16.0%
净资产收益率（%）	21.4%	19.1%	20.9%	21.8%
资产负债率（%）	49.0%	41.6%	40.9%	39.9%
经营活动现金流（百万元）	552	1,248	1,580	2,046
投资活动现金流（百万元）	-882	-618	-618	-618
融资活动现金流（百万元）	648	70	-12	-12
现金净流量（百万元）	318	700	950	1,416