20211109-中泰证券-科顺股份-300737.SZ-股权激励彰显长期发展信心_员工持股促进共创共享_5页_663kb

报告摘要

科顺股份（300737.SZ）投资分析总结

核心内容

科顺股份（300737.SZ）作为建筑材料行业的龙头企业，近期发布了《2021年股票期权激励计划（草案）》和《2021年员工持股计划（草案）》，旨在通过股权激励和员工持股计划增强核心团队与员工的积极性，提升公司治理与凝聚力，进一步推动公司长期稳定发展。分析师孙颖对该公司维持“买入”评级，认为其在行业集中度提升、市场拓展和盈利能力改善等方面具备显著优势。

主要观点

股权激励计划
- 本次激励计划首次授予391人，包括中层管理人员和核心技术（业务）人员，人数较之前两次计划有所增加。
- 授予限制性股票2000万股，占公司总股本的1.74%，授予价格为8.5元/股。
- 业绩考核目标以2021年为基数，2022/2023/2024年净利润增长率不低于25%/56%/95%，三年复合增长不低于25%，且经营性现金流需为正，体现出公司对业绩持续增长和经营质量提升的信心。
员工持股计划
- 计划资金总额不超过4亿元，参与人数上限为1300人，其中高管12人，其余为中层及核心骨干。
- 由资产管理机构管理，预计可购买和持有的股票数量为6339.14万股，占公司现有股本的5.51%。
- 实控人陈伟忠为员工提供托底保证，确保年化收益8%（单利），实现公司与员工的共创共享，增强员工持股计划的激励效果。
行业发展趋势
- 防水行业集中度持续提升，科顺股份凭借产能、渠道、品牌和资金优势，有望在行业中进一步扩大领先优势。
- 下游地产和基建市场集中度提升、央企介入整合、行业标准提高等趋势，为公司长期发展提供有利条件。
公司发展目标
- 公司提出“两个百亿”目标：2021年销售额达80亿元，2022年超过100亿元，预计2025年营收达到200亿元。
- 未来三年营收复合增长率预计为27.3%，净利润复合增长率预计为28.06%，体现了公司对市场前景的乐观预期。
- 产能方面，未来三年保持40%的复合增长，为营收增长提供支撑。
业务拓展与协同
- 公司计划收购丰泽股份，拓展铁路、公路、建筑、水利等重大工程的防水相关产品线，如支座、止水带、伸缩装置等。
- 收购有助于公司丰富产品结构，提升抗风险能力，并借助丰泽在基建领域的资源实现业务协同，拓展防水基建市场。
财务表现与估值
- 公司2021年预计营收83.45亿元，净利润10.31亿元，对应PE为13.72倍，较历史估值有所下降，但具备一定估值优势。
- 预计2022年营收103.56亿元，净利润14.14亿元，PE降至10倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。
- 公司资产负债率稳定在49%左右，流动比率和速动比率均保持在合理水平，偿债能力良好。