天然气行业专题报告：短期供需失衡，长期步入十年黄金发展期-20171212-西南证券-27页-2mb

天然气行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国天然气行业在2017年采暖季的供需缺口及未来十年的发展前景，指出天然气行业已迈入“黄金发展期”，并预计在政策推动和价格市场化改革下，将实现快速增长。

主要观点

• 短期供需失衡：2017年采暖季天然气供需缺口达62亿立方米，LNG价格大幅上涨，涨幅达80%。
• 长期发展机遇：天然气行业预计迎来十年黄金发展期，分为黄金I期（2016-2020年）和黄金II期（2020-2025年）。
• 黄金I期：主要由“煤改气”政策推动，城市燃气和工业燃料需求将快速增长，预计2016-2020年消费量复合增速达15%。
• 黄金II期：随着天然气价格市场化改革的推进，天然气价格下行将带动发电、城市燃气和工业燃料等领域的爆发式增长。
• 政策推动：环保督察、气价改革和“煤改气”工程是推动天然气需求增长的重要因素。

关键信息

2017年采暖季供需缺口测算

天然气行业发展阶段

2016-2020年天然气需求增长驱动因素

• 城市燃气：政策补贴和气价比提升推动需求增长，预计2020年新增需求达233亿立方米。
• 工业燃气：燃煤锅炉改造带来需求增长，预计2017年新增需求达54.8亿立方米，十三五期间达370.4亿立方米。
• 气电装置：随着天然气价格下降和政策补贴，气电需求有望提升，预计2020年新增需求达394亿立方米。

天然气价格市场化改革历程

• 定价机制：经历从政府定价、双轨制、政府指导价到逐步市场化。
• 改革方向：遵循“管住中间、放开两头”政策，上游和下游价格市场化，中游管网价格由政府核定。
• 定价模式：不同气源采用不同定价方式，如国产陆上气采用市场净回值定价，进口LNG采用市场化定价。

投资建议

• 上游公司：蓝焰控股、新奥股份、中天能源、广汇能源等，受益于LNG价格上涨。
• 下游公司：百川能源、云南能投等，受益于城市燃气需求增长。

风险提示

• 天然气相关政策不及预期；
• 油价大幅下行影响天然气需求；
• 天然气需求增长不及预期；
• 项目进度不及预期；
• 气源依赖风险。

重点公司介绍

百川能源 (600681.SH)

• 投资逻辑：受益于京津冀煤改气政策，业务覆盖核心区域，未来有望实现接驳和售气双增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.89元、1.1元和1.25元，对应PE分别为23倍，给予“买入”评级。

云南能投 (002053.SZ)

• 投资逻辑：布局天然气业务，拥有稳定气源，未来有望实现天然气资产证券化。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为0.44元、0.57元和0.73元，对应PE分别为26倍、20倍和16倍，给予“增持”评级。

行业与公司评级

行业数据概览

美国天然气市场经验借鉴

• 市场化历程：经历垄断阶段、市场化第一阶段、市场化第二阶段、行业整合期。
• 主要经验：政府逐步放开价格管制，建立完善的定价机制和市场竞争体系，推动天然气消费增长。

结论

2017年天然气行业在政策推动下出现短期供需失衡，但长期来看，随着“煤改气”政策的推进和价格市场化改革的深化，天然气行业将进入十年黄金发展期，迎来持续增长机遇。投资建议关注上游和下游重点企业，把握行业增长红利。