环保行业_补贴驱动_煤改气迎来黄金发展期_40页_1mb

补贴驱动，煤改气迎来黄金发展期总结

核心内容

环境背景与政策背景

• 京津冀地区空气质量较差，2016年达标比例仅为56.8%。
• 燃煤是雾霾的主要成因之一，政府将大气污染治理提升至“蓝天保卫战”的高度。
• 2017年政府工作报告提出全面实施散煤综合治理，推进北方地区冬季清洁取暖，完成以电代煤、以气代煤300万户以上。

煤改气市场潜力

• 居民端：京津冀及周边三省农村气化率低，待改造户数庞大，预计2020年完成改造后，将带来720亿元接驳费、540亿元燃具需求和270亿方天然气需求。
• 工业端：十三五期间计划替代燃煤锅炉18.9万蒸吨，预计接驳、改造、运营市场空间分别为583亿元、378亿元、1416亿元。

天然气消费增长

• 京津冀及周边三省天然气消费增速预计达到16.3%和18.9%，显著高于全国平均水平（13.3%）。
• 2017年京津冀煤改气任务为200万户居民和1.78万蒸吨工业锅炉改造。
• 2020年京津冀及全国天然气消费增量预计为333亿立方米和1668亿立方米，其中40%将来自煤改气。

主要观点

• 政策与补贴是推动煤改气的主要动力，2017年中央财政对“2+26”城市给予高额补贴，地方配套力度也较大。
• 居民煤改气市场巨大，补贴政策使居民改造意愿提高，经济性良好。
• 工业煤改气市场同样具备巨大潜力，政策推动下改造需求不断释放。
• 煤改气对天然气产业链的拉动作用明显，预计带来约2000亿元的一次性投入和2000亿天然气需求。

关键信息

• 补贴政策：2017年中央财政补贴标准为直辖市10亿元/年、省会城市7亿元/年、地级市5亿元/年。地方补贴标准不一，如廊坊每户最高补贴金额为2700元。
• 经济性分析：煤改气每户年均取暖费为1171元，比燃煤节约368元，且补贴政策降低居民负担。
• 市场空间：居民煤改气市场预计带来720亿元接驳费、540亿元燃具销售和594亿元收入；工业煤改气市场预计带来583亿元接驳费、378亿元改造费和1416亿元运营收入。
• 天然气消费：煤改气将带动京津冀及全国天然气消费增量40%，至2020年京津冀消费增量达629亿立方米，全国达3600亿立方米。

投资建议

• 建议关注受益于煤改气的两大标的：百川能源和迪森股份。
• 百川能源是京津冀地区主要燃气运营商，业务涵盖燃气销售、接驳、燃具销售等，2016年燃气接驳毛利率达82%。
• 迪森股份定位为清洁能源综合服务商，燃气壁炉、集中供热、天然气分布式业务将显著受益于煤改气政策。

风险提示

• 煤改气推进进度不达预期。

图表与数据

• 图表目录：包括京津冀PM2.5污染源分析、天然气产业链、定价机制、消费增速等。
• 政策与补贴：国家及地方层面的煤改气政策推动市场发展，补贴力度大，确保煤改气落地。
• 市场测算：居民与工业煤改气市场测算显示，整体市场空间巨大，具备高景气度。

产业链分析

• 上游：天然气勘探、开采和净化，主要由中石油、中石化和中海油主导。
• 中游：运输环节，中石油具有垄断地位，其他公司拥有区域性管道。
• 下游：城市燃气公司负责分销，如百川能源、新奥能源、华润燃气等。
• 终端设备商：居民壁挂炉设备商如迪森股份、万和、万家乐；工业锅炉设备商如迪森股份、特富锅炉、双阳锅炉等。

煤改气推动天然气消费增长

• 京津冀及周边三省天然气消费增速显著高于全国，预计至2020年，京津冀消费增量达629亿立方米，全国达3600亿立方米。
• 煤改气将为天然气行业带来长期增长动力，推动产业链上下游协同发展。

公司分析

百川能源

• 重组转型：2016年借壳上市，转型为燃气运营商，主营天然气销售、城市燃气特许经营、燃气接驳、燃气具销售。
• 业务分布：覆盖河北廊坊及周边县市、天津武清区等，拥有20座城镇门站、1900公里燃气管道、5座CNG加气站。
• 财务表现：2016年营收17.20亿元，同比增长21.5%；净利润5.51亿元，同比增长35.1%。
• 接驳与毛利率：燃气接驳业务毛利率高，达82%；2016年天然气销售毛利率为14.2%。

迪森股份

• 业务结构：以燃气壁炉、集中供热、天然气分布式为主，具备综合服务能力。
• 市场空间：受益于煤改气政策，预计燃气壁炉销售、集中供热、天然气分布式业务将显著增长。
• 财务表现：2012-2016年营收和利润持续增长，业务结构逐步优化。

结论

煤改气作为雾霾治理的重要手段，受到政策和补贴的强力推动，市场潜力巨大。京津冀及周边地区为煤改气的重点区域，预计至2020年，煤改气将显著拉动天然气消费增长，推动天然气产业链快速发展。投资建议关注百川能源和迪森股份，它们将分享煤改气带来的市场红利。