2017-环保行业：补贴驱动，煤改气迎来黄金发展期_43页-2mb

煤改气行业发展总结

核心内容

• 雾霾治理背景：京津冀地区2016年空气质量达标比例仅为56.8%，燃煤是主要污染源。政府将煤改气列为“蓝天保卫战”的重点任务，推动居民和工业燃煤替代。
• 政策驱动：中央及地方出台多项补贴政策，如2017年财政部对“2+26”城市提供年补贴10亿至5亿元不等，推动煤改气项目落地。
• 市场潜力：预计2020年京津冀及周边三省煤改气可带动天然气消费增量达333亿立方米，占全国增量的40%。居民和工业煤改气分别带来巨大的接驳、燃具及运营市场空间。
• 产业影响：煤改气将推动天然气消费增速达到16.3%（京津冀）和18.9%（京津冀及周边三省），远超全国平均水平（13.3%）。
• 重点企业：百川能源和迪森股份将受益于煤改气带来的市场增长。

主要观点

• 煤改气成为治霾核心手段：在燃煤电厂改造基本完成的情况下，煤改气成为减少污染的主要方式。
• 居民煤改气市场潜力大：京津冀及周边地区农村气化率低，存在大量待改造用户。预计到2020年，潜在煤改气用户达1800万户。
• 工业煤改气市场空间广阔：十三五期间，工业燃煤锅炉改造将带来约425亿方/年的天然气需求，推动相关产业链发展。
• 政策补贴是关键推动力：补贴政策覆盖设备购置、接驳费用及运营成本，为煤改气提供经济激励。
• 京津冀为煤改气核心区域：京津冀及周边三省的煤改气任务和补贴力度均居全国前列，未来市场增长潜力大。

关键信息

• 空气质量现状：2016年京津冀PM2.5和PM10平均浓度分别为71和119微克/立方米，达标率仅为56.8%。
• 政策支持：2017年政府工作报告要求完成300万户煤改气和煤改电，重点支持“2+26”城市。
• 补贴结构：居民煤改气补贴包括设备购置、管网接驳和运营补贴，河北、廊坊等地补贴力度较高。
• 天然气需求增长：到2020年，京津冀及周边三省天然气消费增量预计达1189亿立方米，其中40%来自煤改气。
• 产业链结构：天然气产业链包括上游勘探、中游运输和下游分销，其中下游分销由城市燃气公司主导。

投资建议

• 重点企业：推荐关注百川能源和迪森股份。
• 百川能源：
  • 京津冀地区燃气运营商，主要覆盖廊坊、天津等地。
  • 2016年营收17.2亿元，净利润5.51亿元，燃气接驳业务毛利率高达82%。
  • 未来重点拓展河北农村燃气项目，提升燃气业务规模。
• 迪森股份：
  • 定位为清洁能源综合服务商，受益于燃气壁炉销售、集中供热及天然气分布式业务。
  • 燃气壁炉销售和集中供热项目将显著受益于煤改气政策。

风险提示

• 煤改气推进进度不达预期：政策执行力度、居民接受度及资金到位情况可能影响煤改气进度。

图表目录（摘要）

• 图1：京津冀及周边城市的PM2.5污染源分析
• 图2：我国燃煤机组耗煤率
• 图3：全国工业燃煤锅炉情况
• 图4：京津冀及周边地区城镇化率
• 图5：我国农村现有采暖设施占比
• 图6：我国天然气产业链
• 图7：燃气行业定价机制
• 图8：十三五末天然气每年消费增量及煤改气贡献
• 图9：百川能源重组后股权结构图
• 图10：百川能源2012-2016年营收及同比变化
• 图11：百川能源2012-2016年净利润及同比变化
• 图12：百川能源营业各板块占比
• 图13：百川能源毛利各板块占比
• 图14：百川能源燃气销售流程
• 图15：百川能源燃气销售收入与销售量明细
• 图16：百川能源燃气销售毛利率
• 图17：燃气接驳总户数
• 图18：燃气接驳收入与毛利率
• 图19：迪森股份业务结构
• 图20：迪森股份2012-2016年营收及同比变化
• 图21：迪森股份2012-2016年扣非后归母利润及同比变化
• 图22：迪森股份2015年各业务营收占比
• 图23：迪森股份2016年各业务营收占比
• 图24：公司能源综合服务模式示意图
• 图25：典型的天然气分布式能源应用图
• 图26：中国2010-2016年燃气采暖热水炉产品市场产、销量统计
• 图27：热电联产（CHP）和冷热电（CCHP）联产示意图
• 图28：分布式天然气能源系统应用领域
• 图29：我国天然气分布式发展路径

数据统计（摘要）

• 居民煤改气：预计到2020年，京津冀及周边三省居民煤改气用户达1800万户，接驳、燃具和运营市场规模分别约为720亿、540亿和594亿。
• 工业煤改气：十三五期间工业煤改气市场空间约为1416亿元，包括接驳费、改造费和运营费。
• 京津冀天然气消费：2015年京津冀天然气消费量为283.8亿立方米，预计到2020年达629亿立方米，CAGR为16.3%。
• 全国天然气消费：预计到2020年达3600亿立方米，CAGR为13.3%。