天然气行业：“气荒”或重演，十年黄金发展期已至-20180829-中泰证券-64页-2mb

中泰化工天然气行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年天然气行业行情、2018-2019年采暖季供需情况、天然气价格支撑因素、长期发展趋势以及投资建议。核心内容包括天然气供需缺口扩大、价格中枢上移、行业进入黄金发展期及投资方向建议。

主要观点

• 2017年天然气行情：LNG价格暴涨，但需求受到压制，尤其是工业和发电领域。
• 2018-2019年采暖季：供需缺口有望达到95亿立方米，较2017年增加近50亿立方米，"气荒"或重演。
• 价格支撑：中高油价时代下，天然气价格中枢将上移，与原油价格走势趋同。
• 长期趋势：天然气行业已步入十年黄金发展期，未来需求将快速增长，市场化改革是主要驱动力。
• 投资建议：关注上游板块和优质煤化工龙头，如新奥股份、广汇能源、华鲁恒升和华谊集团。

关键信息

1. 2017年行情复盘

• LNG价格暴涨：2017年9月开始上涨，全国均价从3122元/吨上涨至7400元/吨，涨幅达137%。
• 需求压制：由于政策限制和气源紧张，需求增长受限，尤其在采暖季。
• 需求结构：
  • 城市燃气：占比37.6%，同比增长14.2%。
  • 工业燃料：占比30.9%，同比增长20.2%。
  • 发电领域：占比19.9%，同比增长22.9%。
  • 化工领域：占比11.6%，同比增长9.2%。

2. 2018-2019采暖季供需分析

• 供需缺口测算：预计2018年全年供需缺口较2017年增大，采暖季缺口有望高达95亿立方米。
• 供给端分析：
  • 国产产量：增速缓慢，主要集中在中西部地区。
  • 非常规气源：页岩气产量增速高，煤制气和煤层气产量增速受限。
  • 进口情况：管道气和LNG进口量均增长，但存在运输瓶颈。
  • 调峰能力：我国调峰能力不足，仅占总消费量的6.9%，远低于其他国家。

3. 价格支撑分析

• 油价与天然气价格：天然气价格走势与原油价格趋同，中高油价时代下天然气价格中枢将上移。
• 油价预测：2018年油价预计震荡于65-80美元/桶，四季度可能因地缘政治风险上行。
• 供需影响：伊朗减产预期和OPEC减产协议将支撑油价，美国产量增长空间有限。

4. 长期发展趋势

• 黄金发展期：天然气行业预计迎来十年黄金发展期，2020年为黄金I期，2020-2025年为黄金II期。
• 市场化推动：天然气价格市场化改革是长期发展的关键，预计2020年将实现居民与非居民用气价格的衔接。
• 需求增长：在政策推动和经济性提升下，天然气在城市燃气、工业燃料和发电等领域需求将快速增长。

5. 投资建议

• 上游板块：关注新奥股份、广汇能源等公司，受益于量价齐升逻辑。
• 煤化工龙头：华鲁恒升、华谊集团等公司，受益于煤改气政策和产品价格高位。
• 市场环境：天然气行业将因政策支持和市场机制改革迎来发展机遇。

结构清晰总结

一、2017年行情复盘

• 价格暴涨：LNG价格从3122元/吨上涨至7400元/吨，涨幅137%。
• 需求压制：由于政策限制和气源紧张，需求增长受限。
• 需求结构：城市燃气、工业燃料、发电和化工领域需求均有所增长。

二、2018-2019采暖季供需分析

• 供需缺口：预计2018年采暖季供需缺口高达95亿立方米。
• 供给端：
  • 国产产量：增速缓慢，主要在中西部。
  • 非常规气源：页岩气产量增长显著，煤制气和煤层气增长受限。
  • 进口情况：管道气和LNG进口量均增长，但存在运输瓶颈。
  • 调峰能力：调峰能力不足，需加强建设。

三、价格支撑分析

• 油价影响：天然气价格与原油价格走势一致，中高油价时代下价格中枢上移。
• 油价预测：2018年油价预计震荡于65-80美元/桶，四季度可能上行。
• 供需影响：伊朗减产预期和OPEC减产协议将支撑油价，美国产量增长空间有限。

四、长期发展趋势

• 黄金发展期：预计天然气行业将迎来十年黄金发展期，2020年为黄金I期。
• 市场化推动：天然气价格市场化改革是长期发展的关键。
• 需求增长：在政策推动和经济性提升下，天然气在多个领域需求将快速增长。

五、投资建议

• 上游板块：关注新奥股份、广汇能源等公司，受益于量价齐升逻辑。
• 煤化工龙头：华鲁恒升、华谊集团等公司，受益于煤改气政策和产品价格高位。
• 市场环境：天然气行业将因政策支持和市场机制改革迎来发展机遇。