天然气行业_气荒_或重演_十年黄金发展期已至_64页-2mb

中泰化工天然气行业研究报告总结

核心内容概览

• 2017年天然气行情：天然气需求受到压制，LNG价格暴涨，煤化工和上游板块表现优异。
• 2018-2019年采暖季供需情况：预计供需缺口将达95亿立方米，较2017年增加近50亿立方米，可能重现“气荒”。
• 天然气价格支撑：中高油价时代下，天然气价格中枢或将上移，原油与天然气价格走势趋同。
• 长期发展趋势：天然气行业已步入十年黄金发展期，政策推动和市场化改革是关键驱动力。
• 投资建议：关注优质煤化工龙头（如华鲁恒升、华谊集团）和上游板块（如新奥股份、广汇能源）。

主要观点

2017年行情复盘

• 价格暴涨：2017年LNG价格从3122元/吨涨至7400元/吨，涨幅达137%。
• 需求压制：由于“煤改气”政策推动，天然气需求爆发，但供给不足导致需求增速趋缓。
• 供需结构：城市燃气需求占比最高（37.6%），工业燃料（30.9%）、发电（19.9%）、化工（11.6%）依次递减。

2018-2019采暖季供需分析

• 供需缺口：预计2018年全年供需缺口较2017年扩大，采暖季缺口有望高达95亿立方米。
• 供给结构：
  • 国产陆上气：产量增速缓慢，主要集中在中西部地区。
  • 非常规气源：页岩气产量增速高，预计为今年主要增量来源。
  • 进口：管道气和LNG进口量均快速增长，但进口管道气运输能力有限，LNG接收站利用率提升。
  • 调峰能力不足：我国调峰储气库工作气量仅占总消费量的6.9%，远低于国际平均水平。
• 需求增长：
  • 城市燃气：受益于“煤改气”政策，需求增长显著。
  • 工业燃料：小燃煤锅炉出清推动需求增长。
  • 发电领域：天然气价格下降和政策补贴使气电性价比提升。
  • 化工领域：产品盈利能力是主要驱动因素。

关键信息

供需缺口测算

• 2018年全年：供需缺口预计达7亿立方米。
• 2018-2019采暖季：中性假设下缺口达47亿立方米，谨慎假设下缺口为1亿立方米。

供给端分析

• 国产气源：2017年天然气产量为1479亿立方米，同比增长8.5%；2018年H1产量为779亿立方米，同比增长5%。
• 非常规气源：
  • 页岩气：2017年产量达90亿立方米，同比增长14.2%；预计2018年产量达102亿立方米。
  • 煤制气：2017年产量为22亿立方米，同比增长33.5%；但高煤价导致性价比不高。
  • 煤层气：2017年产量11.47亿立方米，同比增长22.8%，但受限于排空率和投资速度。
• 进口：
  • 管道气：2017年进口395亿立方米，主要来自土库曼斯坦、乌兹别克斯坦、缅甸等。
  • LNG：2017年进口3813万吨，同比增长46.3%；2018年预计进口量达4800万吨。
• 调峰能力：2018年调峰能力为96亿立方米，但实际使用量仅达50%，仍显不足。

需求端分析

• 政策推动：顶层设计推动天然气替代，包括“煤改气”和环保政策。
• 经济性提升：天然气在城市燃气和工业燃料领域具备经济性优势，尤其在居民用气方面，补贴后费用显著低于煤炭和电力。
• 需求增长：2018年预计新增居民天然气需求6.4亿立方米，新增工业天然气需求1.5亿立方米。

长期趋势

• 黄金发展期：天然气行业已进入十年黄金发展期，政策推动和市场化改革是关键。
• 黄金I期（2020年）：在“煤改气”政策推动下，城市燃气和工业燃料需求将爆发。
• 黄金II期（2020-2025年）：天然气价格市场化改革将加速，带动更多领域需求增长。

投资建议

• 上游板块：关注新奥股份、广汇能源等公司，受益于量价齐升逻辑。
• 煤化工龙头：华鲁恒升、华谊集团等公司具备核心竞争力，有望在行业增长中受益。
• 调峰与储气：随着天然气需求增长，储气库建设将提速，未来具备投资潜力。