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军工板块开年大幅回调，产业链景气扩张将有序传导

核心内容

2022年开年以来，国防军工板块出现大幅回调，中证军工指数下跌15.7%，创业板指下跌8.7%。尽管短期受业绩波动和市场情绪影响，但分析师认为，军工行业“十四五”期间装备升级提速，产业链配套企业需求放量确定性强，长期景气扩张逻辑不变。板块整体市盈率58.1倍，市净率3.8倍，估值处于合理区间，具备配置价值。

主要观点

• 军工板块回调：开年回调幅度较大，但与2021年同期相比，表现相对温和，市场情绪影响较大。
• 航空装备跌幅显著：航空装备板块下跌20.4%，跌幅超过军工行业均值，但板块PE已降至63倍，低于航天装备板块的72倍，配置价值显现。
• 业绩低于预期：中航沈飞和中航机电发布业绩预告，Q4净利润同比下滑，导致市场情绪受到影响。
• 产业链景气传导有序：下游企业预收款项验证大额订单落地，业绩将沿产业链向上游、中游传导，确定性较强。
• 军工电子成长性高：高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，建议关注相关个股。

关键信息

板块表现

• 申万国防军工板块下跌5.4%，位列行业第30位。
• 航天装备与军工电子跌幅最小，分别为2.0%和2.8%。
• 板块成交额1526亿元，位列行业第12位。

个股行情

• 军工电子板块表现较好，涨幅前十的个股包括天奥电子（8.6%）、智明达（6.7%）、霍莱沃（4.5%）等。
• 部分个股如捷强装备、兴图新科净利润同比下滑，但整体板块仍具备增长潜力。

板块估值

• 军工板块整体市盈率58.1倍，市净率3.8倍。
• 航海装备PE最高，为88.6倍；航天装备PE为72.1倍，航空装备PE为62.6倍；地面兵装和军工电子板块PE分别为50.6倍和49.0倍。

行业动态

国际军情

• 美国武器出口下滑：2021财年美国武器出口总额为1382.1亿美元，同比下降。
• 法国向希腊交付“阵风”战机：首批6架“阵风”战机交付希腊，强化地区军事联盟。
• 以色列购买德国潜艇：以色列将斥资30亿欧元购买三艘潜艇，用于增强海军力量。
• 中俄伊海上联演：三国海军在阿曼湾举行第二次联合军事演习，旨在维护海上安全。

国防与集团动态

• 航空工业集团：召开AC352、AG600项目2022年度工作会，推进直升机和水陆两栖飞机研制。
• 核工业集团：中俄核能合作项目核岛主设备安装正式开启，标志着核能合作迈入新阶段。
• 中国船舶集团：签约2艘全球最大双燃料汽车运输船，实现技术突破。
• 航天科技集团：长征二号丁运载火箭成功发射试验十三号卫星，取得2022年宇航发射首胜。

风险提示

• 疫情波动
• 军费投入力度不及预期
• 装备研发进展及采购进度不及预期
• 军工采购价格下降
• 行业竞争加剧

投资建议

• 主机厂：关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力。
• 机体系统：关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科。
• 航空零部件：关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达。
• 金属材料：关注西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份。
• 军工电子：关注天箭科技、新雷能、中航光电、航天电器、鸿远电子、富吉瑞。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%之间）、中性（-5%-5%之间）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券首席分析师，机械及军工行业，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

分析师声明与免责声明

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