20210927-财信证券-国防军工_建议重点关注航空主机厂_11页

国防军工行业月度报告总结

核心内容概览

本报告为2021年9月27日发布的国防军工行业月度分析，重点指出航空主机厂在当前行业环境中的重要地位，并对相关上市公司进行了深入分析。同时，报告回顾了8~9月的市场表现、行业动态及投资观点。

主要观点

• 行业表现：国防军工(申万)指数在2021年8~9月上涨6.68%，在申万28个子行业中排名第九。相对沪深300指数，超额收益率达5.30pcts。
• 估值分析：当前国防军工板块估值较为合理，PE(TTM, 中值)为67.58倍，位于2011年9月以来的后46.30%分位；PB(MRQ, 中值)为3.52倍，位于前30.10%分位。
• 投资建议：给予行业“同步大市”评级，建议重点关注航空主机厂，因其在型号上具有垄断地位，未来净利率有望提升，利润弹性较高。

关键信息

1. 市场回顾

• 整体情况：
  • 上证综指：5.46%
  • 沪深300：1.38%
  • 创业板指：6.06%
  • WIND全A：2.59%
  • 国防军工(申万)：6.68%
  • 国防军工(申万)年初至今下跌2.43%，在子行业中排名第15。
• 子行业表现：
  • 航天装备：6.20%
  • 航空装备：3.97%
  • 地面兵装：4.00%
  • 船舶制造：40.26%
• 个股情况：
  • 涨幅前三：中国船舶（81.14%）、观典防务（61.18%）、中兵红箭（55.47%）
  • 跌幅前三：天微电子（-41.89%）、亚光科技（-25.36%）、雷电微力（-23.90%）
• 新股情况：
  • 国光电气：首发价格51.44元/股，截止9月27日收盘价167.00元，涨幅224.65%
  • 雷电微力：首发价格60.64元/股，截止9月27日收盘价203.00元，涨幅234.76%

2. 行业动态点评

• 珠海航展：
  • 展出飞机超100架，歼-16D、无侦-7、无侦-8、攻击-11等首次亮相。
  • 无侦-7执行边境侦查任务，无侦-8具备突防能力，攻击-11为无人隐身攻击机，歼-16D具备综合作战能力。
• 战略空军门槛：
  • 中国空军历史性跨入战略空军门槛，标志着空军装备在远程打击、后勤保障等领域取得突破。
• 合同负债增长：
  • 2021年上半年国防军工板块合同负债增长显著，航空装备板块增长754.16%，表明行业订单饱满。
• 人民日报强调国防和军队现代化：
  • 提出加快国防和军队现代化，推动武器装备升级，深化练兵备战，带动弹药、航空发动机等易耗品需求。

3. 投资观点与关注标的

• 航空主机厂：
  • 具有垄断地位，处于产业链末端“链长”地位，未来净利率有望提升至7~8%，利润弹性高。
• 重点标的：
  • 中航沈飞：军机主力机型替代趋势明显，业绩稳定增长。
  • 洪都航空：受益于教练机和导弹需求增长。
  • 航发动力：军用发动机需求提升，国产替代趋势明显。
  • 航发控制：航空发动机控制系统市场景气，与国际知名企业合作。
  • 中航重机：航空锻铸造领域龙头，受益于军用飞机和发动机批产。
  • 中航西飞：产品覆盖运输、打击、保障等领域，受益于民用市场需求。
  • 爱乐达：具备全流程配套能力，受益于客户预付款比例提升。

4. 行业及公司动态

• 美国对台军售：批准出售40套中型自行榴弹炮系统，引发中方强烈反对。
• 中俄联合演习：歼-20首次参与联合演习，展示中国空军实力。
• 东部战区联合训练：提升一体化联合作战能力。
• 新修订兵役法：强调强军目标，推动兵役政策改革。
• 美国航母进入南海：F-35C和CVM-22B首次部署，引发关注。
• 神舟十二号成功返回：标志我国航天事业取得新进展。
• 新型装备亮相：歼20、运20、直20等新型航空装备亮相珠海航展。

5. 风险提示

• 军队采购不及预期
• 军品研发不及预期
• 公司业绩不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%~15%
  • 中性：变动幅度为-10%~5%
  • 回避：落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%~5%
  • 落后大市：落后沪深300指数5%以上

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