20210506-东北证券-中直股份-600038.SH-一季度业绩大幅增长_全年业绩高增长可期_4页_621kb

报告摘要

中直股份（600038）公司点评报告总结

核心内容

中直股份（600038）作为航空装备领域的龙头企业，于2021年第一季度实现了显著的业绩增长。报告首次覆盖该股票，并给出了“买入”评级，目标价为71.1元。公司凭借良好的经营表现和强劲的盈利能力，展现了其在民用直升机市场的巨大潜力。

主要观点

业绩表现强劲

营业收入：2021年第一季度实现营业收入32亿元，同比增长63.95%。
净利润：归母净利润达到1.64亿元，同比增长215.8%；扣非净利润为1.61亿元，同比增长222.14%。
增长趋势：相比2019年第一季度，营收和归母净利润分别增长34.04%和108.05%，显示公司业绩持续向好。

盈利能力提升

毛利率：2021年第一季度毛利率为15.38%，同比提升1.01个百分点。
费用率：三费占比为6.7%，同比下降2.51个百分点，表明公司管理水平提升。
研发投入：一季度研发费用为0.85亿元，同比增长135.11%，显示公司持续加强技术研发。

市场拓展与产业化

公司全资子公司哈飞航空向天直公司增资4亿元，推动AC312E、AC332、AC352系列民用直升机在天津的产业化。
公司作为直升机整机稀缺龙头，民用直升机市场空间广阔，有望进一步打开发展空间。

关键信息

盈利预测

2021年：预计营业收入235.38亿元，归母净利润9.29亿元，EPS为1.58元，对应PE为32.31倍。
2022年：预计营业收入270.35亿元，归母净利润12.03亿元，EPS为2.04元，对应PE为24.94倍。
2023年：预计营业收入310.55亿元，归母净利润13.28亿元，EPS为2.25元，对应PE为22.60倍。

估值与投资建议

考虑公司作为直升机行业的龙头企业，给予45倍PE估值，目标价为71.1元。
首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

军品订单和新产品放量不及预期。
盈利和估值判断不及预期。

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	157.95	196.55	235.38	270.35	310.55
归母净利润（亿元）	5.88	7.58	9.29	12.03	13.28
每股收益（元）	1.00	1.29	1.58	2.04	2.25

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	48.79	32.31	24.94	22.60
P/B（倍）	4.17	3.06	2.73	2.43
P/S（倍）	1.53	1.27	1.11	0.97
净资产收益率（%）	8.50	9.48	10.94	10.77

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

研究团队简介

分析师：陈鼎如
背景：清华大学精仪系硕士，华中科技大学机械学院本科，现任东北证券军工组组长。
经验：3年航天装备研发经验，1年金融信息安全领域经验，证券从业4年。
荣誉：2019年Wind国防军工行业“金牌分析师”第4名。

股票数据

指标	2021/04/30
6个月目标价（元）	71.1
收盘价（元）	50.90
12个月股价区间（元）	40.34~70.42
总市值（百万元）	30,004.36
总股本（百万股）	589

总结

中直股份在2021年第一季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅上升。公司盈利能力持续提升，研发投入显著增加，进一步增强了其技术水平和市场竞争力。同时，公司通过增资推动民用直升机业务发展，显示出其在拓展市场方面的战略眼光。基于良好的财务表现和行业前景，报告给予“买入”评级，并设定目标价为71.1元。尽管存在一定的市场风险，但公司作为直升机行业的稀缺龙头，未来发展前景值得期待。

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