20181026-华泰证券-中直股份-600038.SH-业绩平稳增长_坚定长期看好_5页_1mb

中直股份（600038）2018年三季报点评总结

核心内容

中直股份发布2018年三季报，前三季度实现营业收入81.86亿元（YOY +4.93%），归母净利润3.06亿元（YOY +12.84%），EPS为0.507元（YOY +10.03%）。公司业绩增长稳定，符合预期，显示其稳健的经营风格。基于公司良好发展前景和行业需求，维持“买入”评级，合理价格区间为46.46~48.48元。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司前三季度业绩表现稳健，利润增速维持半年报水平，体现了公司较强的盈利能力。
• 研发投入增加：公司前三季度研发费用为9429万元，同比增长74.6%，显示公司在新型直升机研发上的积极投入。
• 存货增长预示交付量提升：三季度末存货为139.64亿元，较年初增长12.2%，预示未来产品交付量可能增加。
• 产品型谱全面：公司是我国唯一规模化直升机研制生产企业，产品涵盖军用和民用直升机，包括直8、直9、直11、直10、直19、AC系列等，形成“一机多型、军民两用、系列化发展”的格局。
• 下游需求旺盛：军改后，直升机需求有望进一步释放，公司作为主机厂，受益于军品定价改革等政策利好。
• 资本运作进展：大股东中航科工拟收购中航直升机公司100%股权，将推动直升机板块整体上市，提升公司市场地位和资源整合能力。
• 盈利预测：预计公司2018~2020年EPS分别为1.01元、1.21元、1.53元，对应PE分别为46~48X，目标价区间为46.46元~48.48元。

关键信息

公司基本资料

• 总股本：589.48百万股
• 流通A股：589.48百万股
• 52周内股价区间：32.98~51.50元
• 总市值：22,253百万元
• 总资产：22,720百万元
• 每股净资产：实时更新

财务预测与估值

风险提示

• 军费增长低于预期
• 新型产品定型进度低于预期
• 通航行业发展不及预期

结论

中直股份作为我国军民用直升机龙头，具备技术优势和市场地位，未来增长潜力较大。公司研发投入增加，存货增长预示交付量提升，叠加大股东资本运作带来的利好，公司发展前景良好。基于2018年PE估值46~48X，维持“买入”评级，目标价区间为46.46~48.48元。