20181026-中泰证券-中直股份-600038.SH-产品交付加速_业绩符合预期_3页_749kb

中直股份（600038）总结

核心内容

中直股份是中国直升机制造行业的龙头企业，专注于军民用直升机及零部件的研发、生产与销售。公司产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机，以及Y-12和Y-12F系列飞机，技术领先，市场占有率高。公司目前在直升机领域具有稀缺性，是国内唯一上市的直升机制造企业。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2018年前三季度，公司实现营业收入81.86亿元，同比增长4.93%；归母净利润3.06亿元，同比增长12.84%。尽管第三季度净利润下降25.40%，但公司整体业绩仍保持稳定增长趋势。
• 产品交付加速：公司第三季度营收同比增长13.43%，主要得益于产品交付节奏加快，但毛利率下降22.19%，影响了净利润表现。
• 市场前景广阔：我国军用直升机数量仅为美国的1/6，且多数为落后机型，未来更新换代需求迫切，市场规模有望达到千亿以上。公司作为国产直升机龙头，有望在新一代10吨级通用直升机领域占据主导地位。
• 受益低空开放与国产替代：随着低空开放政策推进，民用直升机市场潜力巨大，而国产替代趋势加快，公司有望扩大市场份额。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：36.15元
• 盈利预测：公司预计2018-2020年实现收入分别为138.83亿元、168.01亿元、202.19亿元，净利润分别为5.39亿元、6.71亿元、8.52亿元，EPS分别为0.91元、1.14元、1.44元。
• 投资逻辑：公司具备技术优势和市场稀缺性，未来在军用直升机更新换代和民用直升机市场拓展方面具备增长潜力。

风险提示

• 新机型列装不及预期：若新一代直升机未能如期列装，可能影响公司业绩增长。

财务比率分析

增长率分析

偿债与资产管理能力

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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