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药明康德（603259）投资报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月1日，主要针对药明康德2018年前三季度的业绩表现进行点评，并给出增持评级。报告指出，药明康德在2018年前三季度实现营业收入69.21亿元，同比增长21.90%；归母净利润19.28亿元，同比增长81.40%；扣非净利润12.52亿元，同比增长45.81%。公司业绩表现强劲，显示出其在医药生物领域的领先地位。

主要观点

• 业绩增长显著：公司前三季度业绩表现优异，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长，反映其核心业务和投资收益的双重驱动。
• 业务结构优化：主营业务保持稳定增长，投资收益主要来自创新药企业股权投资的公允价值变动，同时汇兑收益也有显著贡献。
• 细分业务增长亮眼：
  • 中国实验室CRO服务增长约20%；
  • CMO业务增长超过25%；
  • 临床CRO业务增长超过60%；
  • 美国实验室收入实现转正。
• 产能扩张顺利：子公司合全药业固定资产增长至15.7亿元，产能扩张进展符合预期，显示公司对未来市场需求的乐观判断。
• 人员增长稳健：公司前三季度支付给员工以及为员工支付的现金达到19.74亿元，同比增长21.38%，显示其对人才的重视和业务扩张的支撑。
• 盈利预测与估值：维持2018-2020年归母净利润预测，分别为20.22亿元、24.61亿元、28.14亿元，同比增长分别为64.80%、21.80%、14.30%。对应PE倍数分别为45倍、37倍、32倍，维持增持评级。
• 风险提示：报告指出需关注汇兑损益风险及贸易摩擦可能带来的影响。

关键信息

市场数据（2018年10月31日）

• 收盘价：87.15元
• 一年内最高/最低价：138.87元 / 25.92元
• 市净率：8.6
• 流通A股市值：9081百万元
• 上证指数/深证成指：2602.78 / 7482.83

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：10.14元
• 资产负债率：35.74%
• 总股本/流通A股（百万）：1042 / 104

财务数据（2017-2020年预测）

投资要点

• 短期目标：围绕增长的订单、增长的产能和产能回报率的波动进行业务推演。
• 中期目标：从头部客户向长尾客户拓展，共同分享创新成果的未来收益。
• 财务健康：毛利率保持稳定，经营性利润增长显著，显示公司盈利能力良好。
• 费用控制：销售费用和管理费用增长相对可控，财务费用由负转正，显示公司财务状况改善。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

风险提示

• 汇兑损益风险
• 贸易摩擦风险

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师闫天一，联系方式：yanty@swsresearch.com。
• 报告中提及的公司隶属于申万宏源证券有限公司。
• 报告中所列的联系人仅为联络用途，不从事证券投资咨询业务。
• 报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。

法律声明

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