20210803-国金证券-药明康德-603259.SH-板块高景气_CXO龙头加速成长_4页_1mb

药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

药明康德是一家在医药健康领域具有显著优势的CXO（合同研究组织）企业，其业务涵盖药物发现、临床前研究、临床阶段CDMO及商业化阶段CMO服务。公司当前股价为158.88元，目标价为219.63元，市场对其未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业务成长性强劲：药明康德在多个业务板块均表现出良好的增长趋势，包括中国区实验室服务、CDMO板块、临床板块等，其中DDSU项目稳步推进，业务成长确定性高。
• 平台优势显著：公司作为综合性CXO龙头，具备一站式CDMO服务能力，能够有效整合资源，提高服务效率与竞争力。
• 激励机制完善：公司通过两个综合激励计划（H股奖励信托计划及股东利益一致性奖励计划）进一步绑定核心员工与管理层，提升业务发展动力。
• 财务表现稳健：公司营收与净利润持续增长，盈利能力稳步提升，ROE（净资产收益率）从2019年的10.71%增长至2023E的14.69%。
• 市场前景广阔：受益于全球医药产业转移与升级，以及国内医药创新需求的上升，CXO行业整体保持高景气，药明康德作为龙头公司，有望持续受益。

关键信息

市场数据

• 总股本：29.53亿股
• 已上市流通A股：25.46亿股
• 流通港股：3.89亿股
• 总市值：4,691.29亿元
• 年内股价最高最低：168.00元 / 79.03元
• 沪深300指数：4934
• 上证指数：3448

财务预测（2019-2023E）

• 营业收入：从12,872百万元增长至40,153百万元，年均复合增长率约34.07%
• 归母净利润：从1,855百万元增长至6,812百万元，年均复合增长率约26.36%
• 每股收益：从1.123元增长至2.780元
• PE：从111.12下降至57.16
• PB：从10.12下降至8.40

投资建议

• 预计2021-2023年EPS分别为1.77/2.20/2.78元，对应PE分别为93/76/60
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%

风险提示

• 解禁风险
• 核心技术人员流失风险
• 监管风险
• IP保护风险
• 投资风险
• 汇率波动风险
• 原材料涨价风险
• 安全生产和环保风险

板块表现与评级分析

• 市场相关报告评级：一周内买入11份，一月内买入32份，二月内买入43份，三月内买入71份，六月内买入149份，整体市场倾向“买入”
• 评分系统：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持
• 最终评分：1.08，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：关键财务指标

每股指标

• 每股收益：从1.123元增长至2.780元
• 每股净资产：从10.485元增长至18.917元
• 每股经营现金净流：从1.647元增长至2.249元
• 每股股利：从0.000元增长至0.500元

回报率

• 净资产收益率：从10.71%增长至14.69%
• 总资产收益率：从6.34%增长至11.07%
• 投入资本收益率：从9.10%增长至12.45%

增长率

• 主营业务收入增长率：年均约34.07%
• EBIT增长率：年均约25.22%（2021E-2023E）
• 净利润增长率：年均约26.36%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：维持在70天左右
• 存货周转天数：从52.7天增长至96天
• 应付账款周转天数：维持在23天左右
• 固定资产周转天数：从132.5天下降至56.8天

偿债能力

• 净负债/股东权益：从-41.58%下降至-46.37%
• EBIT利息保障倍数：从103.3下降至-22.8
• 资产负债率：从19.86%上升至23.83%

结论

药明康德凭借其强大的平台优势、稳定的财务表现及持续的业务增长，被市场普遍看好。尽管存在一定的风险因素，但其未来成长性依然强劲，因此维持“买入”评级。