20250729-财信证券-药明康德-603259.SH-业绩增长超预期_在手订单增长强劲_4页_468kb

药明康德公司点评（R3）

核心评级与预测

• 评级：维持“买入”
• PE区间：2025E为17.34-18.52倍，2027E为15.97倍
• 目标价：86.64-108.30元/股

业绩亮点

• 收入增长：2025年上半年实现营收207.99亿元，同比增长20.64%；预计全年收入目标区间上调至425-435亿元，增速13%-17%。
• 欧美客户增速强劲：美国客户收入占比达69%，同比增长38.40%；欧洲客户收入增长9.20%。
• 业务结构改善：化学业务实现营收163.01亿元，同比增长33.51%，毛利率提升至49.07%；TIDES业务营收增长141.60%，订单同比增长48.8%。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 业务合规风险
• 行业竞争加剧风险
• 汇率变动风险
• 订单增长不及预期风险

关键财务指标

• 毛利率：预计2025E-2027E期间，整体毛利率由41.18%提升至46.11%，年均复合增长率显著。
• 净利率：经调整后归母净利润增速维持高位，2025E为60.57%，资本开支计划达70-80亿元，估值杠杆显著降低。

投资策略

推荐以TIDES业务为核心布局的中长期看好，短期可关注订单执行力和产能释放节奏。