20220309-国金证券-药明康德-603259.SH-订单与业绩高增长_CXO龙头再起航_4页_1mb

报告摘要

药明康德 (603259.SH) 买入（维持评级）总结

公司概况

药明康德是一家具备全球竞争力的CXO（合同研究、开发和生产）板块龙头企业，专注于为全球客户提供全流程一体化、端到端的医药健康服务。公司业务涵盖化学、生物学、临床前研究、临床试验及生产等多个领域，业务模式独特，具有显著的国际化优势。

市场数据

当前股价：93.80元人民币
总股本：29.56亿股
已上市流通A股：25.47亿股
流通港股：3.92亿股
总市值：2,772.50亿元人民币
年内股价最高最低：168.00元/83.07元
沪深300指数：4226
上证指数：3256

业绩表现

2022年1-2月：在手订单和销售收入同比增长超65%
2022年Q1：收入同比增长预计65-68%
2022年全年：收入同比增长预计65-70%
2021-2023年归母净利润预测：50.97亿元 / 77.65亿元 / 95.28亿元
对应PE：54倍 / 36倍 / 29倍
盈利能力：净利率从23.5%下降至17.9%，随后回升至21.0%
ROE：从10.71%提升至18.89%

业务发展与增长

五大业务部门：WuXi Chemistry、WuXi Testing、WuXi Biology、WuXi ATU、WuXi DDSU均保持强劲增长
WuXi Chemistry：订单需求旺盛，管线加速推进，预计2022年oligo&peptide业务增长超100%
WuXi DDSU：预计2022年有首个项目进入商业化阶段
WuXi ATU：产能快速扩张，国内外订单饱满，进入加速上升周期
WuXi Testing & WuXi Biology：持续增长，临床前开发业务表现突出

市场环境与前景

行业高景气度：全球医药创新服务需求旺盛，中国本土医药创新服务需求快速崛起
公司竞争优势：凭借一体化CRDMO和CTDMO业务模式，公司在国际市场上具有较强竞争力
未来发展动力：新签及在手订单饱满，业绩确定性强，看好公司未来成长潜力

投资建议与评级

投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上
市场平均投资建议：根据相关报告，市场平均评分1.00，对应“买入”建议
评级依据：公司业绩超预期，业务模式先进，行业前景广阔

风险提示

新冠疫情加剧风险
订单执行不及预期风险
海外监管风险
解禁风险
核心技术人员流失风险
IP保护风险
投资风险
汇率波动风险
原材料涨价风险
安全生产和环保风险

财务指标分析

损益表（单位：人民币百万元）

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	9,614	12,872	16,535	22,875	37,790	45,402
归母净利润	2,334	1,855	2,960	5,097	7,765	9,528
毛利	3,793	5,014	6,282	8,521	14,617	17,902
营业利润率	26.9%	18.2%	20.5%	24.6%	22.7%	23.2%

现金流量表（单位：人民币百万元）

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金净流	1,640	2,824	3,805	4,291	6,289	8,340

资产负债表（单位：人民币百万元）

项目	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	5,761	5,227	10,237	8,442	10,387	13,479
资产总计	22,667	29,239	46,291	50,794	58,991	65,594
负债股东权益合计	22,667	29,239	46,291	50,794	58,991	65,594
负债	4,502	11,829	13,573	10,519	14,058	14,944

比率分析

指标	2018	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益	1.941	1.123	1.212	1.724	2.627	3.223
每股净资产	15.186	10.485	13.308	13.549	15.126	17.060
每股经营现金净流	1.408	1.710	1.558	1.452	2.128	2.822
ROE	12.78%	10.71%	9.11%	12.73%	17.37%	18.89%
净资产收益率	12.78%	10.71%	9.11%	12.73%	17.37%	18.89%
净资产收益率（归属母公司）	12.78%	10.71%	9.11%	12.73%	17.37%	18.89%
毛利率	39.5%	39.0%	38.0%	37.3%	38.7%	39.4%
营业利润率	26.9%	18.2%	20.5%	24.6%	22.7%	23.2%

总结

药明康德作为CXO行业龙头，2022年1-2月在手订单和销售收入同比增长超65%，业绩表现亮眼，主要得益于行业高景气度和公司强大的国际竞争力。五大业务部门持续赋能，推动公司经营持续向好，特别是oligo&peptide业务预计实现100%以上增长，制剂等新业务发展潜力大。公司预计2022年全年收入同比增长65-70%，盈利能力和现金流状况良好，未来成长空间广阔。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望实现15%以上的股价上涨。然而，公司也面临一定的风险，包括新冠疫情、订单执行、海外监管、解禁、技术人员流失、IP保护、汇率波动、原材料涨价、安全生产和环保等。

展开完整摘要