20221028-财信证券-药明康德-603259.SH-非新冠业务增长迅速_规模效应日益显现_4页_584kb

公司点评总结

核心内容

本报告对药明康德（603259.SH）在2022年第三季度的经营表现进行了分析，并对其未来发展前景和投资价值进行了评估。分析师吴号认为，药明康德当前股价对应的PE为26.11-19.19倍，维持“买入”评级。报告同时提供了详细的财务数据、盈利预测和投资建议，供投资者参考。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年1-9月，药明康德实现营业收入283.95亿元，同比增长71.87%；归母净利润73.78亿元，同比增长107.12%；扣非归母净利润62.32亿元，同比增长100.64%。
• 第三季度增长显著：2022Q3营收106.38亿元，同比增长77.76%，环比增长14.61%；扣非归母净利润23.82亿元，同比增长143.31%，环比增长11.52%。
• 非新冠业务增长迅速：剔除新冠商业化项目后，化学业务收入增速接近40.90%，常规业务收入增速接近32.67%。
• 在手订单增长良好：截至2022年9月底，公司合同负债余额达39.59亿元，同比增长55.36%，反映公司订单增长态势积极。

关键信息

业务结构分析

• 化学业务：2022Q3营收78.43亿元，同比增长114.80%。
• 测试业务：2022Q3营收15.72亿元，同比增长28.10%。
• 生物学业务：2022Q3营收6.89亿元，同比增长36.60%。
• 细胞与基因治疗业务：2022Q3营收3.06亿元，同比增长8.40%，但增速放缓主要由于部分项目临床试验结果不佳和进度延迟。
• 国内新药研发服务：2022Q3营收2.17亿元，同比下降30.03%，主因国内新药研发要求提升及IND交付周期延长。

盈利预测（单位：亿元）

投资建议

• 目标价：105.00-120.00元/股，对应2022年35-40倍PE。
• 收入指引：2022年收入增长指引由68%-72%调整至70%-72%。
• 复合增速目标：2021-2024年收入复合增速不低于34%。

风险提示

• 外部风险：新冠疫情、中美贸易摩擦、医药行业融资下降等。
• 内部风险：行业竞争加剧、订单增长不及预期等。

财务指标摘要

利润表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务指标

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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