20220727-财信证券-药明康德-603259.SH-非新冠业务增长良好_在手订单充足_4页_676kb

公司点评总结

核心内容

本报告对药明康德（603259.SH）2022年半年度业绩进行点评，并给出“买入”评级。报告分析了公司在非新冠业务领域的增长表现、财务数据变化、盈利预测及投资建议，同时提示了潜在风险因素。

主要观点

• 业务增长：药明康德2022H1实现营业收入177.56亿元，同比增长68.52%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%。剔除新冠商业化项目影响后，整体业务收入同比增长28.81%。
• 分业务表现：
  • 化学业务收入同比增长101.91%。
  • 测试业务同比增长23.62%。
  • 生物学业务同比增长18.52%。
  • 细胞与基因治疗业务同比增长35.73%。
  • 国内新药研发服务收入同比下降26.69%。
• 客户分布：来自美国、中国、欧洲及其他地区的客户收入分别同比增长104%、27%、24%、15%，其中美国客户收入增长显著。
• 毛利率变化：整体业务毛利率为36.25%，同比下降0.74个百分点。化学业务毛利率下降主要受汇率影响，测试业务、生物学业务毛利率上升得益于业务结构调整。
• 费用率下降：期间费用率同比下降5.27个百分点至11.73%，销售、管理、财务费用率分别下降1.37、2.21、1.70个百分点。
• 在手订单充足：截至2022年6月底，公司待执行订单金额达351.36亿元，同比增长76.89%。
• 业绩预期上调：公司2022年全年收入增长目标从65%-70%上调至68%-72%，再次体现业绩增长潜力。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 目标价：119.20-134.10元/股。
• PE倍数：给予2022年40-45倍PE。
• 盈利预测：2022-2024年，公司归母净利润预计分别为88.13亿、95.56亿、123.11亿元，EPS分别为2.98元、3.23元、4.16元。
• 复合增速：2022-2024年，公司业绩复合增速有望达到30%-35%。
• 风险提示：
  • 新冠疫情风险。
  • 行业竞争加剧。
  • 汇率变动风险。
  • 中美贸易摩擦风险。
  • 订单增长不及预期风险。

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。

总结

药明康德2022年半年度报告显示，公司非新冠业务增长良好，整体营收和利润均实现显著提升。公司业务结构持续优化，新兴业务如细胞与基因治疗、寡核苷酸和多肽药物服务等增长迅速，带动整体业绩高增。同时，公司通过规模效应和经营管理效率提升，期间费用率显著下降，盈利能力增强。尽管部分业务如国内新药研发服务受到行业环境影响出现下滑，但公司整体仍具备较强的增长潜力。基于在手订单和未来增长预期，公司2022年业绩有望继续高增，投资建议为“买入”。