20220324-国金证券-药明康德-603259.SH-全年业绩靓丽_未来增长动力十足_4页_1mb

药明康德（603259.SH）买入（维持评级）总结

核心内容

药明康德是一家在医药健康领域具有国际竞争力的CXO平台型企业，其业务涵盖药物发现、工艺研发、生产以及测试服务。公司近年来业绩增长强劲，市场对其未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年药明康德实现收入229亿元，同比增长38.5%；扣非后归母净利润40.6亿元，同比增长70.4%；经调整Non-IFRS净利润为51.3亿元，同比增长41.1%。
• 业务板块增长情况：
  • WuXi Chemistry：2021年收入140.9亿元，同比增长46.9%；预计2022年增速翻倍。
  • WuXi Testing：2021年收入45.3亿元，同比增长38.0%；WuXiATU在2022年进入加速上升周期。
  • WuXiBiology：2021年收入19.9亿元，同比增长30.0%；预计未来保持强劲增长。
  • WuXiDDSU：2021年收入12.5亿元，同比增长17.5%；2022年将迭代升级，收入预计略有下降。
• 增长动力充足：公司拥有丰富的新签订单及在手订单，业务模式一体化CRDMO，行业景气度高，未来发展潜力大。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为80.19亿元、93.41亿元和118.11亿元，对应PE分别为34.58倍、29.68倍和23.47倍。

关键信息

市场数据

• 当前股价：110.38元
• 总股本：29.56亿股
• 已上市流通A股：25.47亿股
• 流通港股：3.92亿股
• 总市值：3,262.56亿元
• 年内股价最高最低：168.00元 / 83.07元
• 沪深300指数：4277
• 上证指数：3271

财务表现（2021年）

• 营业收入：229亿元，同比增长38.5%
• 扣非后归母净利润：40.6亿元，同比增长70.4%
• 经调整Non-IFRS净利润：51.3亿元，同比增长41.1%
• 每股收益：1.724元
• 每股经营性现金流净额：1.524元
• ROE（归属母公司）：13.24%
• P/E：68.76倍
• P/B：9.11倍

财务预测（2022-2024年）

风险提示

• 新冠疫情加剧风险
• 订单执行不及预期风险
• 海外监管风险
• 解禁风险
• 核心技术人员流失风险
• IP保护风险
• 投资风险
• 汇率波动风险
• 原材料涨价风险
• 安全生产和环保风险

投资建议评分

• 买入：3次
• 增持：0次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.00（对应“买入”评级）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

结论

药明康德作为CXO行业的龙头企业，其业务增长势头良好，尤其是在小分子药物发现和CDMO领域。公司具备强劲的盈利能力及良好的现金流，未来增长动力充足。尽管存在一定的风险因素，但整体投资建议仍为“买入”，体现了市场对其长期增长潜力的信心。