20170914-兴业研究-煤炭行业上市煤企2017年中报点评：高景气下自产煤实现高盈利，行业继续向好_12页_1mb

2017年9月14日煤炭行业报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年第二季度上市煤企的财务表现与行业趋势，指出煤炭行业在高景气下继续向好，整体盈利情况显著改善，但部分企业因去产能、资源枯竭等因素面临产量和利润下滑的压力。

主要观点

• 行业整体表现强劲：2017年第二季度，上市煤企营业收入同比大幅增长80.2%，达到1,571.9亿元，自产煤销售均价显著提升，毛利率达47%，处于近年来高点。
• 利润维持高位：尽管毛利率小幅下降至26%，但由于营收增长和期间费用率下降，主业利润率仍维持在10.4%，整体净利润达到142.2亿元。
• 偿债能力增强：随着利润增长和现金流改善，带息负债规模下降，资产负债率降低，利息保障倍数升至10.3倍，显示企业偿债能力明显增强。
• 个体差异显著：多数企业受益于量价齐升，但安源煤业和*ST平能因去产能和资源枯竭导致产量和利润下降，其中安源煤业为唯一亏损企业。
• 未来展望乐观：预计煤价将继续维持高位，行业基本面持续改善，但供给侧改革推动行业集中度提升，边缘企业仍面临淘汰或转型风险。

关键信息

一、上市煤企整体财务表现

• 营业收入：2017年第二季度同比增加80.2%至1,571.9亿元，环比增加5.2%。
• 毛利率：自产煤业务毛利率达47%，为近年来高点。
• 主业利润率：维持在10.4%，为近年来高位。
• 净利润：第二季度实现142.2亿元，与第一季度基本相当。
• ROE：归属于母公司的ROE达2.8%，为近三年高点。
• 现金流改善：经营活动现金净流入增加，投资支出放缓，带动债务负担减轻。

二、个体企业情况

三、财务情况

• 净利润：第二季度为142.2亿元，与第一季度基本相当。
• 资产负债率：整体下降，部分企业如永泰能源、山煤国际和安源煤业仍高于80%。
• 利息保障倍数：升至10.3倍，显示偿债能力增强。
• 唯一亏损企业：安源煤业，其主业利润仅为1.4%，且受去产能影响严重。

未来展望

• 煤价走势：2017年煤价高位波动，预计未来几个月仍将维持在高位。
• 供给端：受全国安全检查影响，供给偏紧。
• 需求端：下游需求同比明显好转，推动行业持续改善。
• 供给侧改革：促使行业集中度提升，边缘企业面临淘汰或转型风险。
• 关注重点：资源禀赋差、剩余储量低、单井产能小、外部支持力度弱的企业。

总结

2017年上半年，煤炭行业在高景气下表现出强劲的盈利能力，自产煤销售均价和产量均实现显著增长，毛利率和主业利润率均处于历史高位。尽管部分企业因去产能和资源枯竭导致产量下降，但整体行业仍保持良好态势。未来，随着供给侧改革的推进和需求端的改善，行业基本面有望继续好转，但边缘企业需警惕被淘汰的风险。