有色金属行业中报总结：盈利好转，景气回升-20170914-华创证券-14页-1mb

有色金属行业2017年中报总结

核心内容

2017年上半年，中国有色金属行业整体表现强劲，盈利显著改善，金属价格全面回暖，成为近五年来表现最佳的一期。行业整体营业收入同比增长25.81%，归母净利润同比增长128.82%。这一成绩主要得益于供给收缩、需求回暖以及美元走弱带来的流动性改善。

主要观点

1、三因素共振，金属价格全面回暖

• 供给收缩：行业自身产能出清、环保政策趋严、行政手段推动供给侧改革，共同导致供给减少。
• 需求回暖：欧美PMI持续改善，国内制造业生产未受淡季影响，需求保持稳定。
• 美元走弱：美元指数单边下行，为市场提供流动性，利好大宗商品价格。

2、业绩改善明显，盈利能力提升

• 整体表现：SW有色金属板块实现营业收入6577亿元，同比增长25.81%；归母净利润189.72亿元，同比增长128.82%。
• 子板块表现：
  • 电解铝：营收同比增长52%，归母净利同比增长91%。
  • 铜板块：归母净利同比增长261%。
  • 铅锌板块：归母净利同比增长166%。
  • 稀土板块：实现扭亏，氧化镨钕价格涨幅达93%。
  • 钨板块：营收同比增长52%，归母净利同比增长540%。
  • 钴锂板块：受益于新能源汽车需求增长，业绩表现良好。

3、基本金属仍看电解铝，钴锂小金属靠需求推动

• 电解铝：关停违规产能进入尾声，采暖季环保限产范围扩大，政策态度坚决，预计四季度限产超预期，价格有望继续上涨。
• 钴锂小金属：新能源汽车行业高景气度推动需求增长，供给受限，或再次掀起涨价潮。

关键信息

• 环保限产：山东、河南等地扩大限产范围，电解铝限产30%以上，炭素限产50%以上。
• 价格表现：铜、铅、锌、锡等金属价格涨幅显著，部分小金属如钴、锂、钨、稀土等价格涨幅超预期。
• 政策支持：发改委、工信部等多部门联合推进供给侧改革，环保督察推动小企业关停，减少行业供给。
• 行业前景：新能源汽车政策推动下，钴、锂等小金属需求持续增长，具备较大上涨空间。

风险提示

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

推荐公司及评级

• 电解铝板块：重点关注供给侧改革带来的价格提升。
• 钴锂板块：受益于新能源汽车需求增长，业绩持续释放。
• 稀土与钨板块：环保政策和供需改善推动业绩扭亏和大幅增长。

分析师信息

• 证券分析师：牛播坤（S0360514030002）
• 联系人：
  • 胡金：电话 010-66500800，邮箱 hujin@hcyjs.com
  • 华强强：电话 010-66500801，邮箱 huaqiangqiang@hcyjs.com

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%—20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%—20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

相关研究报告

1. 《【华创有色】周报：电解铝仍受宠小金属关注钴锂钨锆》（2017-08-14）
2. 《【华创有色】周报：锌价创10年新高继续看好锌、铝等涨价品种》（2017-08-21）
3. 《【华创有色】周报：钴锂磁材再成热点电解铝密切关注库存拐点到来》（2017-09-11）

图表目录

• 图表1：基本金属半年度均价同比增长明显
• 图表2：小金属价格涨幅超预期
• 图表3：PPI处于相对高位
• 图表4：供给侧改革停建在建产能260万吨
• 图表5：供给侧改革影响违规在产产能450万吨
• 图表6：欧美PMI强劲
• 图表7：基建和房地产投资驱动库存周期
• 图表8：美元处于弱势状态
• 图表9：有色板块营收同比增25.81%
• 图表10：有色板块归母净利同比增128.82%
• 图表11：子版块营收均实现增长
• 图表12：基本金属板块业绩兑现
• 图表13：氧化镨钕价格上涨强劲
• 图表14：钨精矿价格持续上涨
• 图表15：碳酸锂价格重拾涨势
• 图表16：电解钴价格顺利实现翻倍
• 图表17：板块销售毛利率、净资产收益率均有回升
• 图表18：板块资产负债率仍处于较低区间

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