煤炭行业上市煤企2017年中报点评：高景气下自产煤实现高盈利，行业继续向好-20170914-兴业研究-11页-1mb

2017年9月14日煤炭行业报告总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年上市煤企的财务表现与行业前景，指出煤炭行业在高景气下持续向好，企业盈利情况显著改善，同时部分企业面临去产能和资源枯竭等挑战。

主要观点

• 行业整体表现良好：2017年二季度，煤炭均价维持高位，尽管略有下降，但整体仍处于高位波动状态，带动上市煤企营业收入同比大幅增长。
• 盈利能力显著提升：自产煤业务毛利率高达47.1%，远高于去年同期的26.6%，显示出行业回暖带来的盈利改善。
• 成本上升与利润波动：虽然营业成本增幅高于营收增幅，导致整体毛利率小幅下降至26.0%，但依然处于近年来高点。期间费用率下降，进一步提升了主业利润率。
• 债务负担减轻：随着利润增加和现金流改善，上市煤企的带息负债规模下降，资产负债率降低，利息保障倍数提升至10.3倍，偿债能力增强。
• 个体企业差异明显：多数企业实现盈利，但部分企业如安源煤业因去产能影响，产量和利润下降显著，甚至出现亏损。

关键信息

一、上市煤企整体财务表现

• 营收增长显著：2017年二季度，上市煤企营业收入达到1,571.9亿元，同比增加80.2%，环比增加5.2%。
• 毛利率提升：自产煤毛利率由26.6%大幅上升至47.1%，显示行业景气度高。
• 净利润维持高位：二季度实现净利润142.2亿元，与一季度基本相当，接近2012年平均季度盈利水平。
• ROE提升：归属于母公司的ROE达2.8%，处于近三年高位。
• 现金流改善：经营活动现金流净流入规模增加，投资支出放缓，进一步减轻债务负担。

二、个体企业情况

• 量价齐升带动盈利：多数企业自产煤总量同比增加9.4%，平均售价大幅提升71.2%，毛利率显著提高。
• 部分企业产量下降：如安源煤业产量下降28.9%，*ST平能产量下降23.4%，主要受去产能和资源枯竭影响。
• 财务指标差异：部分企业资产负债率仍高于80%，如永泰能源、山煤国际和安源煤业，但多数企业资产负债率下降或保持稳定。
• 盈利表现分化：多数企业实现盈利，但安源煤业仍为唯一一家亏损企业。

三、未来展望

• 煤价高位波动：预计未来几个月煤价仍将维持在高位，行业基本面继续好转。
• 供给端偏紧：全国安全检查较严，导致供给端偏紧，支撑煤价。
• 需求端好转：下游需求同比明显改善，进一步推动行业增长。
• 行业集中度提升：供给侧改革持续推进，边缘煤企面临淘汰或转型风险，需重点关注资源禀赋差、剩余储量低、单井产能小、外部支持力度弱的企业。

结论

2017年上半年，煤炭行业整体呈现高景气状态，上市煤企盈利能力和偿债能力显著提升。尽管部分企业因去产能和资源枯竭面临挑战，但行业整体仍保持向好的趋势，未来需关注边缘企业的风险及行业集中度提升带来的影响。