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煤炭行业2021年中报总结

核心内容概览

• 行业表现：2021年煤炭行业业绩大幅增长，板块估值有望抬升。
• 煤价走势：动力煤和炼焦煤价格持续上涨，焦炭价格也保持强势。
• 基金持仓：公募基金对煤炭板块持仓市值与占比均环比提升，配置集中在动力煤龙头。
• 财务数据：2021年上半年煤炭板块上市公司归母净利润同比增长65.76%，ROE同步提升。
• 投资建议：关注高盈利弹性的标的，如山煤国际、陕西煤业、兖州煤业等。
• 风险提示：经济下行与煤价下跌是主要风险。

主要观点

1. 行业盈利持续增长

• 煤价高位：在“双碳”政策背景下，前期固定资产投资不足导致新建产能释放有限，煤价预计长期保持高位。
• 盈利提升：2021年上半年板块吨煤净利润提升至91元/吨，同比增长42.4%；归母净利润达715.3亿元，同比增长65.76%。
• ROE增长：板块ROE同比增长2.9个百分点，主要由于销售净利率提升。

2. 煤价保持强势

• 动力煤：2021年上半年秦皇岛Q5500均价同比上涨49.5%，二季度同比上涨68.3%。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤价格创历史新高，三季度均价为2675.8元/吨，环比上涨38.95%。
• 焦炭：焦炭价格在三季度重新进入上涨通道，受益于成本端支撑。

3. 供给紧张局面持续

• 供给释放有限：2021年1-7月原煤产量同比仅增长4.68%，主要来自年初保供政策，实际释放有限。
• 安全检查影响：煤矿安全事故频发，政策端严格安检导致供给难以显著增加。
• 进口限制：澳洲焦煤进口受限，加剧国内供给紧张，对焦煤价格形成支撑。

4. 基金持仓分析

• 持仓提升：2021Q2公募基金持有煤炭股总市值为100.57亿元，环比增长25.98%。
• 配置集中：配置主要集中在动力煤龙头，如中国神华、中煤能源、潞安环能、兖州煤业、陕西煤业。
• 盈利弹性：潞安环能、中煤能源、兖州煤业等高盈利弹性标的配置占比环比提升。

关键信息

2021年上半年煤炭板块表现

• 营业收入：同比增长23.84%，其中动力煤、炼焦煤、焦炭板块均实现显著增长。
• 归母净利润：同比增长65.76%，其中焦炭板块增长最为显著，达到487.92%。
• 产销量：煤炭产量5.35亿吨，同比增长4.6%；销量7.31亿吨，同比增长6.67%。
• 吨煤净利：上市公司平均吨煤净利润91元/吨，同比上涨42.4%。

各子板块表现

• 动力煤：
  • 营业收入：同比增长20.73%
  • 归母净利润：同比增长50.35%
  • 同比增长最快的公司：陕西煤业、中煤能源、安源煤业
• 无烟煤：
  • 营业收入：同比增长34.39%
  • 归母净利润：同比增长157.67%
  • 同比增长最快的公司：兰花科创、华阳股份、昊华能源
• 炼焦煤：
  • 营业收入：同比增长23.76%
  • 归母净利润：同比增长80.96%
  • 同比增长最快的公司：潞安环能、开滦股份、山西焦煤
• 焦炭：
  • 营业收入：同比增长68.69%
  • 归母净利润：同比增长487.92%
  • 同比增长最快的公司：ST安泰、美锦能源、陕西黑猫

费用与现金流

• 费用率下降：2021年上半年板块期间费用率同比下降6.05个百分点，主要由于会计准则调整。
• 经营性现金流：板块经营性现金流净流入1168.3亿元，同比增长40.7%。
• 投资性现金流：板块投资性现金流净流出273.7亿元，较去年同期有所改善。
• 筹资性现金流：板块筹资性现金流净流出154.8亿元，同比下降59.23%。

投资建议

• 关注高盈利弹性标的：山煤国际、陕西煤业、山西焦化、兖州煤业、潞安环能。
• 行业前景：预计2021年动力煤价格中枢保持高位，焦煤价格继续上行，行业盈利有望持续。
• 估值提升：市场对行业高盈利的担忧有望缓解，行业估值有望提升。

风险提示

• 经济大幅下行：可能对煤炭需求产生负面影响。
• 煤价大幅下跌：可能影响行业盈利水平。