20240612-东方财富证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-2024年一季报点评_广告业务增长亮眼_毛利率稳步改善_4页_490kb

哔哩哔哩-W（09626HK）2024年一季度业绩亮点频现，广告与增值服务驱动增长。报告显示，公司营收实现1174%同比增幅（5665亿元），毛利率回升28个百分点至2834%，各季度连续正增长。广告业务成为最大增长引擎，收入同比暴增3120%；增值服务收入涨幅达1728%，日活用户突破102亿（增长928%）。重点游戏《三国：谋定天下》计划6月上线，或将改善游戏收入。整体运营费同比下降61.0个百分点，行费率降至42.79%，体现效率优化。

财务结构改善显著，现金流经营端表现稳健。预计2024-2026年营收年复合增速12.79%，调整后净利润将回归盈利轨道。但需关注风险因素：游戏表现不确定性、广告市场竞争加剧、政策监管及盈利能力可持续性问题。分析师维持“增持”评级，目标PE10323倍，建议关注盈利拐点出现后的市场机会。