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哔哩哔哩 2026Q1 业绩总结

核心内容

哔哩哔哩-W（股票代码：9626.HK）于 2026 年 5 月 20 日发布了 2026 年第一季度业绩报告，显示公司业务在多个方面取得进展，尤其是广告业务的高速增长。

财务表现

• 营业收入：2026Q1 实现 74.72 亿元，同比增长 6.69%。
• 归母净利润：2.10 亿元，同比扭亏为盈。
• 经调整净利润：5.85 亿元，同比增长 61.94%。
• 毛利率：37.1%，连续 15 个季度环比增长。

业务亮点

• 广告业务：2026Q1 广告收入达 25.9 亿元，同比增长 30%。游戏、网服、数码家电为前三大广告主领域。
• AI 赋能：公司正通过将大模型深入融入商业算法，提升广告投放效率，预计 AI 科技、家电等行业将带来预算增量，广告业务增长有望持续。
• 用户增长：2026Q1 哔哩哔哩 DAU 和 MAU 分别为 1.15 亿和 3.76 亿，日均使用时长为 119 分钟，同比增长 11 分钟，社区生态持续繁荣。

主要观点

游戏业务

• 游戏业务收入为 15.2 亿元，同比下降 12.0%，环比下降 1.2%。
• 主要原因是《三国：谋定天下》流水自然回落，公司计划调整流水递延节奏，短期内可能对收入造成影响。
• 《三国：百将牌》已于 4 月上线，《三国志：王道天下》《闪耀吧！噜咪》两款新游已获得版号，后续上线表现值得关注。

广告业务

• 广告业务成为公司增长的核心动力，同比增长 30%，增速显著。
• 公司持续升级广告基础设施与产品能力，AI 技术的深入应用将推动投放效率提升。
• 未来 AI 科技、家电等行业可能带来预算增量，广告业务增长空间较大。

用户数据与社区生态

• 用户数据保持稳定增长，DAU 和 MAU 均同比增长。
• 日均使用时长增加，反映出用户活跃度和内容吸引力的提升。
• 公司正通过培育优质内容和社区文化，吸引新用户，推动商业化进程。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司预计 2026-2028 年经调整后净利润分别为 30.72/33.89/38.04 亿元。
• 对应 Non GAAP PE 分别为 19x/17x/15x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济不及预期的风险。
• 在线视频行业竞争加剧的风险。
• 新游长线运营表现不及预期的风险。
• 广告及直播业务增长不及预期的风险。

市场数据

财务指标预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师信息

• 岳铮：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020 年加入中国银河证券研究院。
• 祁天睿：传媒互联网行业分析师，清华大学（本科）、复旦大学（硕士）毕业，2023 年加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅 10% 以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在 -5%~10% 之间
  • 回避：相对基准指数跌幅 5% 以上

• 公司评级：

  • 推荐：相对基准指数涨幅 20% 以上
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在 5%~20% 之间
  • 中性：相对基准指数涨幅在 -5%~5% 之间
  • 回避：相对基准指数跌幅 5% 以上

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 / 程曦 0755-83471683
  • 上海地区：林程 021-60387901 / 李洋洋 021-20252671
  • 北京地区：田薇 010-80927721 / 褚颖 010-80927755

公司网址

www.chinastock.com.cn