20230901-西南证券-德昌股份-605555.SH-家电业务逐步回暖_汽零业务放量增长_12页_1mb
报告摘要
- 公司2023年上半年实现收入134亿元，同比增长133%，归母净利润17亿元，同比增长22%。第二季度收入78亿元，同比增长267%，归母净利润13亿元，同比增长194%，业绩增长强劲。
- 家电业务复苏，营收12亿元，同比增长65%；其中，其他小家电业务收入43亿元，同比激增698%。吸尘器业务略降，但整体家电需求稳健。
- 汽车零部件业务显著放量，营收9亿元，同比增长6335%，源于新项目定点和产能扩张。预计未来全球化生产和技术创新将推动持续增长。
- Q2毛利率升至173%，同比提高9个百分点，益于外销业务改善和规模效应。净利率降为128%，同比下降14个百分点，主要受业务结构调整影响，资源优化有望逆转。
- 产能逐步升级，国内新工厂推进，越南新增产能；同时EPS电机项目量产，加速国际市场布局。
- 首次覆盖股票给予“持有”评级，预计2023-2025年EPS分别为0.83元、0.87元、1.13元，动态PE分别为23倍、22倍、17倍。参考可比公司估值，建议关注。
- 主要风险包括EPS电机投产延迟、原材料价格波动和人民币汇率波动，可能导致业绩不确定性。未来增长依赖汽零业务拓展和盈利改善。
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