深度报告-20250305-浙商证券-德昌股份-605555.SH-德昌股份首次覆盖报告_踏浪前行_家电_汽零双轮驱动高成长_23页_1mb

德昌股份（605555）公司深度分析报告总结

德昌股份是国内领先的小家电ODM企业，同时向汽车电机业务延伸，以“家电+汽零”双轮驱动实现高成长。公司成立于2002年，总部位于宁波余姚，主营业务涵盖吸尘器、小家电ODM及汽车EPS电机系统。

核心业务与客户布局

• 家电主业：占营收88%，核心客户为TTI、SharkNinja等大型电器制造商。2023年起，受益于新客户合作及品类扩张（从吸尘器扩展至小家电），收入增速显著提升。越南、泰国产能布局进一步提升海外订单承接能力。
• 汽车零部件板块：专注EPS电机系统，2022年启动量产，2023年收入达20亿元，同比增172%。客户覆盖耐世特、采埃孚等国内外头部Tier1企业，定点订单总额超过23亿元。国产替代趋势明显，市场前景广阔。

财务表现
2024年前三季度营收增长40%至299亿元，净利润增15%至30亿元。毛利率保持18%-19%区间，盈利稳步提升。盈利预测显示，2024-2026年净利润年复合增长26%。

战略意义

• 产品多元化：从单一吸尘器电机向家电及汽车核心部件拓展。
• 市场全球化：通过海外产能布局应对地缘风险，同时深耕欧美高端客户。
• 技术趋势：EPS电机随新能源车普及加速，国产替代进程加速，公司技术积累深厚。

风险提示

• 海外需求波动：家电主业收入高度依赖出口。
• 汇率波动：汇兑损失影响利润。
• 行业竞争加剧：EPS电机市场外资仍占主导。

评级与估值
首次覆盖给予“增持”评级，2025年估值区间对应PE 15-20倍，潜力显著。

（约800字）