20230828-国盛证券-德昌股份-605555.SH-小家电业务引入战略新客户_汽零业务持续高增长_3页_678kb

报告分析了德昌股份2023年上半年的经营情况。公司实现营收134.2亿元，同比增长1334%，其中Q2单季营收77.8亿元，同比增长2670%。归母净利润17.1亿元，同比增长216%，Q2单季净利润12.9亿元，同比增长1998%。

业务方面，小家电业务表现分化，吸尘器收入下滑约2004%，可能与第一大客户TTI订单收缩有关；其他小家电收入增长6983%。汽车零部件业务成为营收主力，实现营收87.5亿元，同比增长63350%，新定点项目2个，总售金额约51.5亿元，已累计完成28个汽车电机项目定点，其中16个项目已量产。带动毛利率同比提升0.86个百分点至17.3%，净利率同比下降0.93个百分点至16.63%。公司拟越南设厂，扩充小家电产能300万台，越南工厂总投资约5.42亿元，计划年产卷发梳、吹风机及加湿器各100万台。

盈利预测方面，公司预计2023-2025年归母净利润分别为34.4、40.7、49亿元，同比增长152%、185%、203%，维持“增持”评级。风险提示包括下游景气回落、新业务拓展、原材料及汇率波动、高客户集中度等问题。

附财务指标显示，公司营收与净利润连续三年保持正增长，估值指标如P/E、P/B、EV/EBITDA等均处于稳步下行趋势，说明市场对其估值预期有所调整。