20230501-中邮证券-德昌股份-605555.SH-小家电业务承压_EPS电机业务蓬勃发展_5页_428kb

德昌股份(605555)公司点评报告总结

核心业务与业绩表现：

• 小家电业务: 主要通过为创科实业、海伦特洛伊等国际品牌提供ODM/OEM，主要销往美欧市场，受宏观环境影响，2022-2023Q1收入下滑明显，分别为-36%、-24%、-1%。
• EPS电机及制动电机业务： 成为增长亮点，2022年收入增长190.2%，实现与采埃孚、耐世特等国际供应商定点，预期随着产能扩张保持高速增长。
• 总体业绩： 2022年营收下滑31.8%，净利润略降0.7%，但扣非利润增长11%；2023Q1营收小幅下滑1%，净利润下滑30%，扣非下滑20%。

盈利能力与财务状况：

• 盈利下滑： 2023Q1毛利率同比下降15.8 pct 至18.10%，净利率同比下滑30.7 pct 至7.47%，主要受产品结构调整和销售费用大幅提升影响。
• 财务指标： 资产负债率为32.7%，截至2022年底总市值约54亿元。
• 股权结构： 第一大股东黄裕昌持股24.4%。
• 股价波动： 报告期内股价波动较大（如最高至34.18元，最低至19.34元）。

盈利预测与评级：

• 分析师评级： 中邮证券给予“增持”评级。
• 盈利预测： 预计2023-2025年营收年复合增长率为17.4%，净利润年复合增长率为14.1%；每股收益从2023E的1.28元增至2025E的1.69元，对应PE从18X降至12X。
• 估值： 基于预测EPS的P/E。

主要风险提示：

• 贸易摩擦加剧风险。
• 客户集中度较高风险。
• 原材料价格波动风险。

其他信息：

• 2022年末派发每股0.5元红利并每10股转增4股。
• 2022年自由现金流净额为19.6亿元。
• 公司为A股上市公司，股票代码605555。

报告来源： 中邮证券研究所