20220415-东北证券-德昌股份-605555.SH-代工主业平稳_汽零电机和园林工具可期_4页_722kb

德昌股份（605555）公司点评报告总结

核心内容概述

德昌股份（605555）是一家专注于家用电器及汽车零部件电机制造的企业，2022年4月15日发布的报告首次覆盖该股，并给予“买入”评级。报告指出，公司主营业务稳定，同时在EPS电机和园林工具等新领域具备成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩：公司实现营业收入28.42亿元，同比增长37.63%；归母净利润3.01亿元，同比下降1.09%。销售毛利率为19.34%，同比下降7.64个百分点；净利率为10.58%，同比下降4.14个百分点。
• 2021年第四季度：营收6.16亿元，同比下降7.34%；归母净利润8105万元，同比下降27.00%。销售毛利率为23.80%，同比下降4.39个百分点。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收增速分别为18.93%、18.99%、17.06%；归母净利润增速分别为21.50%、37.31%、36.83%。对应2022年EPS为1.92元，市盈率15.25倍。

业务亮点

• 吸尘器业务：与全球领先的电动工具企业创科实业合作多年，2021年销售额达21.77亿元，占总销售额的80.46%。吸尘器产品销售824万台，同比增长38.65%。
• 清洁类和个护产品：均实现稳定增长，洗地机营收12.20亿元（+66.11%），吸尘器干机营收9.54亿元（+9.66%），头发护理家电营收4.38亿元（+25.33%）。
• 新业务布局：EPS电机和园林工具业务作为第二条成长曲线，公司已组建专业团队，加大研发投入，并投资建设数字化制造车间，与多家一级供应商和国内车企开展合作，预计2022年实现量产销售。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为28.42亿元，2022年预计为33.80亿元，2023年40.21亿元，2024年47.07亿元。
• 归母净利润：2021年为3.01亿元，2022年预计为3.65亿元，2023年5.02亿元，2024年6.86亿元。
• EPS：2021年为2.03元，2022年预计为1.92元，2023年2.64元，2024年3.61元。
• 市盈率：2021年为20.10倍，2022年预计为15.25倍，2023年11.11倍，2024年8.12倍。
• 市净率：2021年为3.38倍，2022年预计为2.10倍，2023年1.76倍，2024年1.45倍。
• 资产负债率：由2020年的72.51%降至2021年的37.77%，公司负债率显著下降。

成本与费用

• 毛利率：2021年为19.34%，预计2022年为18.1%，2023年20.0%，2024年22.5%。
• 净利率：2021年为10.58%，预计2022年为10.8%，2023年12.5%，2024年14.6%。
• 费用率：销售费用率维持在0.3%左右；管理费用率略有上升，从2020年的3.9%升至2021年的7.36%；研发费用率略有下降，从2020年的3.55%降至2021年的3.44%。

股票数据

• 收盘价：29.33元。
• 6个月目标价：35元。
• 12个月股价区间：26.48~48.99元。
• 总市值：5,572.11百万元。
• 总股本：190百万股。

风险提示

• 原材料持续上涨。
• 新业务不及预期。
• 汇率大幅波动。

未来展望

公司预计未来三年将保持稳定增长，尤其是EPS电机和园林工具业务的增长潜力较大，有望成为新的业绩增长点。公司也在持续优化成本结构，提升盈利能力。

分析师信息

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，2019年加入研究所。
• 赵哲：FRM，复旦大学金融硕士，2021年加入研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

德昌股份在2021年实现了营收的大幅增长，但净利润略有下滑。公司与创科实业有稳定合作关系，吸尘器和清洁类家电产品表现强劲。EPS电机和园林工具业务作为新增长点，公司已加大投入并有望实现量产。未来三年，公司预计保持稳定增长，盈利能力和估值指标有望持续改善，因此给予“买入”评级。