20250826-中国银河-佩蒂股份-300673.SZ-H1公司盈利能力提升中_爵宴持续高增_4页_581kb

报告摘要

总结佩蒂股份2025年H1公司点评报告

核心业绩：
- 2025年上半年营收7.28亿元，同比下降13.94%；归母净利润0.79亿元，同比下降19.23%；扣除非常规项目后的利润为0.77亿元，同比下降19.19%。
- 第二季度单季营收3.99亿元，同比下降13.56%；归母净利润0.57亿元，同比增长1.15%；这显示第二季度在海外订单影响下，净利润略有反弹。
业绩波动原因：
- 主要受海外客户订单节奏变化影响，特别是美国关税政策导致国外业务收入下降21.03%。公司通过优化产品结构，使个别产品的毛利率大幅提升，如肉质零食毛利率同比提升14.35个百分点，综合毛利率提升至34.76%，同比高5.63个百分点。
国内业务亮点：
- 国内业务收入同比增长190.71%，反映渠道和品牌策略成功。自主品牌“爵宴”营收增长50%，其中牛骨汤主食罐等新品贡献动力，线上渠道如抖音、天猫形成良性联动，线下通过山姆等商超深化分销。
未来计划：
- 2025年下半年重点推出针对小型犬的冻干零食等新品，聚焦主粮、罐头、高级冻干等四个高增速品线，以进一步提升市场份额和产品创新。同时，加强海外高端客户拓展，欧洲订单增加，客户集中度预期下降，从而提升抗风险能力。
投资建议：
- 维持“推荐”评级，预计2025-2026年每股收益分别为0.88元和1.05元，对应市盈率20倍和17倍。分析认为，公司国外产能释放和国内业务增长将推动业绩回暖。
风险提示：
- 主要风险包括原材料价格波动、海外经营不确定性、市场竞争加剧及地缘政治因素。此外，财务预测显示，毛利率虽有改善，但短期业绩下滑可能影响长期竞争优势脆弱性，需监控执行效果。