20250422-东吴证券-佩蒂股份-300673.SZ-2024年报及2025年一季报点评_爵宴保持高增_海外承压背景下关注自主品牌成长性_3页_680kb

佩蒂股份 (300673) 2024年报及2025年一季报总结

核心内容概览

佩蒂股份在2024年实现了营收16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比扭亏。2025年第一季度营收3.29亿元，同比下降14%，归母净利润0.22亿元，同比下降47%。公司整体表现呈现“国内自主品牌高增，海外业务承压”的特点。

主要观点

• 国内与国外业务表现分化：

  • 国内市场收入同比下降18%，主要由于代理品牌业务收缩，但自主品牌仍保持增长，其中“爵宴”增长达52%。
  • 国外市场收入同比增长29%，带动越南、柬埔寨工厂产能利用率提升，越南德信和柬埔寨爵味分别实现净利润约5000万元，新西兰工厂则因产能利用率较低出现亏损。

• 盈利能力提升：

  • 全年毛利率分别同比提升8/11个百分点，净利率同比提升12.3/6.0个百分点，2024年净利率为11.2%，2024年第四季度净利率为8.8%。
  • 2025年第一季度毛利率同比提升4.3个百分点，但销售和管理费用率分别上升3.8/3.0个百分点，导致净利率同比下降3.8个百分点至7.1%。

• 战略调整与市场环境影响：

  • 在关税压力下，公司加快国内自主品牌发展，预计2025年5月将推出新品以配合618大促。
  • 海外业务因美国出口订单减少而短暂承压，但公司对国内市场充满信心，期待通过自主品牌实现持续增长。

• 盈利预测与估值调整：

  • 考虑到海外业务不确定性，公司略下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.5/2.5/3.1亿元，对应PE为23/14/12倍。
  • 维持“买入”投资评级，认为公司未来成长性良好，尤其是自主品牌的发展潜力。

关键信息

财务数据概览

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

重要财务与估值指标

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来将受益于自主品牌成长及海外业务调整后的复苏。尽管2025年第一季度受高基数影响略有承压，但长期来看，公司有望通过优化结构和提升效率实现持续增长。

附注

• 报告发布机构：东吴证券研究所
• 分析师：苏铖、李茵琦
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所预测