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中联重科公司点评（2024年4月30日）

核心观点

• 中联重科2024年一季度业绩高速增长，营收同比增长1293%，净利润同比增长1306%，盈利能力持续提升，境外收入成为增长主力。
• 海外扩张战略成效显著，出口收入同比增长609.5%，市占率持续提升。国内业务亦逐步恢复。
• 核心产品优势稳固，新兴业务加速发展，如挖机国内市场份额翻倍增长。
• 维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为4771亿、6435亿、8028亿元，对应PE分别为15.46倍、11.46倍、9.19倍。

业绩表现

• 一季度业绩：营收增长近八成（129.3%），净利润增长超一倍（130.6%），扣非净利润同比增长194.5%。
• 境内与境外收入：境内收入同比下降9.32%，境外收入五年增长近6000%，收入占比提升至48.4%。
• 盈利能力：毛利率提升22.6个百分点至28.65%，净利率提升0.43pct至8.67%；经营活动现金流增长73.6%。

业务亮点

• 出口业务：出口收入同比增超六成，重点国家市场份额快速提升，产品覆盖140余国。
• 产品结构：起重机械和混凝土机械龙头地位稳中有升；挖机（尤其中大型）与高机份额扩大，农机业务加速转型。

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期；市场竞争加剧；海外贸易环境风险。

投资建议

维持“增持”评级，目标估值合理，推荐关注长期成长潜力。