> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中联重科2025年报总结 ## 核心内容 中联重科在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达521.07亿元，同比增长14.6%；归母净利润达48.58亿元，同比增长38.0%。其中，2025年第四季度营业收入149.5亿元，同比增长34.8%；归母净利润9.38亿元，同比增长146%。公司经营性现金流达到48.74亿元，同比增长127.5%。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润增长显著 - 全年营业收入同比增长14.6%，归母净利润同比增长38.0%，扣非归母净利润同比增长31.9%。 - 2025年第四季度归母净利润增长尤为亮眼，同比增长146%，反映出公司盈利能力的显著提升。 ### 2. 海外市场表现强劲 - 海外收入占比提升至58.6%，较2024年增长7.15个百分点。 - 境外收入同比增长30.5%，显示出公司全球化战略的持续推进和海外市场的拓展成效。 - 非洲、拉美、东南亚、中东等新兴区域增长迅速，其中非洲区域同比增长超过157%。 ### 3. 产品结构优化 - 起重机械收入同比增长58%，混凝土机械同比增长26%，土方机械同比增长45%，显示出公司在传统业务领域的持续增长。 - 高空机械收入同比下降12%，农业机械收入同比下降23%，可能受到市场环境和需求变化的影响。 ### 4. 新兴业务发展迅速 - 矿山机械领域取得突破，成功打入央国企能源客户等高端市场，海外销售收入同比增长超3倍。 - 推出了300吨混动矿卡、100吨混联式混动宽体车、百吨级全国产化电传动矿用自卸车等新产品，提升了产品竞争力。 - 开发了3大类6款具身智能机器人新产品，已有数十台进入工厂试点，预示未来智能化发展具有潜力。 ### 5. 成本与费用控制良好 - 毛利率为28.04%，同比下降0.13个百分点，但整体仍保持稳定。 - 期间费用率同比下降0.72个百分点，显示出公司在费用控制方面的成效。 - 销售费用同比增长21.94%，费用率上升0.53个百分点，可能与市场拓展相关。 - 管理费用同比下降8.23%，费用率下降0.98个百分点。 - 研发费用同比增长4.56%，费用率下降0.53个百分点，表明研发投入持续增加。 - 财务费用同比增长259.19%，费用率上升0.26个百分点，主因利息收入减少。 ### 6. 资产与负债状况 - 期末应收账款395亿元，较期初有所增加。 - 存货205亿元，较期初实现压降。 - 信用和资产减值损失合计6.12亿元，同比增长0.28亿元。 - 资产负债率维持在55%左右，略有上升，但整体仍处于可控范围。 - 净资产负债率持续上升，反映出公司负债结构的变化。 ## 关键信息 ### 1. 财务预测 - **2026-2028年**，公司预计实现归母净利润分别为58.3亿、70.3亿和83.9亿元，对应PE分别为12.65、10.49和8.79倍。 - **每股收益（EPS）**预计从0.56元增长至0.97元。 - **经营性现金流**预计持续增长，2026年预计达49.08亿元，2028年预计达56.72亿元。 - **资产负债率**预计从55.0%上升至56.3%，但整体仍处于合理区间。 ### 2. 投资建议 - 由于工程机械行业周期性上行，公司海外业务增长亮眼，新业务发展迅速，且经营现金流增长显著，公司被给予“推荐”评级。 ### 3. 风险提示 - 国内宏观经济不及预期的风险。 - 政策推进程度不及预期的风险。 - 行业竞争加剧的风险。 - 出口贸易争端的风险。 - 汇率波动的风险。 ## 附录信息 ### 财务数据概览 - **营业收入**：预计2026-2028年分别增长至59.76亿元、68.67亿元和78.98亿元。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别增长至58.33亿元、70.29亿元和83.93亿元。 - **经营性现金流**：预计2026-2028年分别增长至49.08亿元、53.89亿元和56.72亿元。 - **资产负债率**：预计从55.0%上升至56.3%。 - **净资产负债率**：预计从122.4%上升至128.9%。 - **流动比率**：预计从1.72上升至1.79。 - **速动比率**：预计从1.07上升至1.12。 - **总资产周转率**：预计从0.41上升至0.51。 - **应收账款周转率**：预计从1.76下降至1.71，但2028年预计回升至1.86。 - **应付账款周转率**：预计从3.78下降至3.79，整体保持稳定。 ### 投资指标 - **P/E**：预计从15.18倍下降至8.79倍。 - **P/B**：预计从1.28倍下降至1.11倍。 - **EV/EBITDA**：预计从12.28倍下降至8.08倍。 - **PS**：预计从1.42下降至0.93。 ## 相关研究 - 公司2025中报点评显示扣非归母净利润高增，新业务方兴未艾。 - 公司点评指出业绩表现优异，经营质量持续提升。 - 公司点评强调海外业务和第二增长曲线共振，分红维持高位。 ## 分析师信息 - **鲁佩**，机械首席分析师，拥有伦敦政治经济学院经济学硕士学位，证券从业10年，曾获多项最佳分析师奖项。 ## 联系方式 - **中国银河证券股份有限公司研究院** - **股票代码**：000157 - **A股收盘价**：8.53元 - **总股本**：864,854万股 - **实际流通A股**：706,967万股 - **流通A股市值**：603亿元